索菲亚计提减值9.1亿元后，还有更多雷在路上吗？

　　2021年，索菲亚营业收入104.07亿元，同比增长24.59%。但是归母净利润仅1.23亿元，同比下滑89.7%。导致净利润大幅下滑的是索菲亚针对恒大集团应收款项计提了9.09亿元的减值准备。

　　根据年报披露，索菲亚针对恒大的3.4亿元应收票据计提2.7亿元减值准备，计提比例为80%。另外有针对恒大的4.6亿元应收账款，计提3.7亿元的坏账准备，计提比例也是80%。此前提到的购买恒大等值资产的款项（预付购房款）也计提了2.4亿元的减值准备。可以看出目前索菲亚关于恒大的计提比例在80%，不排除未来继续计提剩余20%的减值准备。如果计提，上述三项合计减值约为2.7亿元，还将对未来利润产生不利影响。

　　回款风险让索菲亚对工程业务的态度趋于谨慎。2021年，索菲亚工程业务收入（含衣柜、橱柜、木门及其他）为16.04亿元，同比增长6.64%，占营收总额的15.41%，比2020年下降2.6个百分点。

　　目前，索菲亚把重点放在整装领域。索菲亚先后与星艺装饰、圣都家装等头部家装企业签署深度合作协议，推出渠道专属产品与价格体系，与零售渠道形成区隔。同时推动经销商和当地小型整装、家装公司、设计工作室合作，触达更多消费者。2021年，经销商合作家装企业叠加公司直签家装企业的营业收入合计为5.29亿元，同比2020年实现3倍增长。

　　目前，索菲亚股价经过一年的调整，已经下跌40%，市值为187亿元。如果不考虑未来继续计提减值，索菲亚2022年的净利润恢复到10亿元以上，当前市盈率估值为18倍左右。如果未来仍计提2-3亿元的减值损失，索菲亚目前市值对应的2022年估值就达到26倍左右。索菲亚历史估值中枢在21倍市盈率左右，当前估值在合理范围。