铜：价格波动与供需变化 7 月数据洞察

　　解铜制杆开工率 78.22%，周环比+5.36 个百分点；再生铜制杆开工率 27.4%，周环比-1.1 个百分点。终端方面，1-5 月电网工程完成投资 1703 亿元，同比增长 21.6%，全年电网投资对铜需求有托底作用。高价和季节性影响，6-7 月空调内销排产下滑，外销强势，企业库存上升。地产竣工增速下滑，地产销售磨底，构成主要拖累。

　　截止 7 月 31 日，LME 铜库存 23.93 万吨，日环比-0.01 万吨；7 月 24 日，COMEX 铜库存 1.26 万吨，日环比+0.05 万吨；7 月 25 日，SMM 全国主流地区铜库存 35.75 万吨，周环比-1.76 万吨；7 月 25 日，保税区库存 9.37 万吨，周环比-0.9 万吨。

　　铜矿周期性收缩，叠加冶炼产能扩张，铜精矿供应趋紧格局未改。粗铜供应缓解铜精矿紧张，但精废价差收窄不利后期粗铜产量释放，原料偏紧或致精铜减产。建议空单离场观望，主力关注 73500 支撑，短期观点谨慎偏多。