铜矿：供需过剩与库存变化 前景复杂

　　中长期需求因新能源转型驱动受益，然而短期受产能过剩政策及行业亏损影响较大，下半年预期已明显下修。海外铜矿干扰致供给下修，冶炼大幅扩张是铜矿不足的主因。欧美制造业阶段性走弱，叠加新能源需求放缓，使供需重回过剩预期。需求弱势虽解决铜矿短缺的阶段性矛盾，但铜矿总体不足会限制跌幅。

　　截至本周，全球显性库存仍较高。LME 库存大幅累积后开始下降，COMEX 库存较低但已开始累库。