锌价：8 月预计 22000-23500 元吨震荡偏弱

　　宏观面，美国通胀及就业同步回落，9 月降息预期强化，衰退担忧升温，大选不确定性犹存。国内增速放缓，政策端积极托底。

　　供应端，全球锌矿生产恢复慢，下半年新项目逐步释放，产出及企业库存重建需时，矿侧紧张格局延续。8 月进口加工费全线为负，国产矿加工费降幅大，炼企面临原料及利润压力，生产扰动增大，精炼锌产量预计环比下滑。进口窗口开启但不稳定，进口冲击暂可控。

　　需求端，欧美微观需求喜忧参半，边际改善有限。国内初端消费淡季，终端基建投资增速回升，汽车、家电在政策下偏好，风光增速回落，镀锌板出口季节性回落，地产新开工及销售降幅收窄但总体偏弱。

　　整体看，宏微观未有效共振，矿侧成本支撑及对冶炼端约束中长期有效，锌价回落后淡季去库利多锌价，不过内外下行压力拖累市场偏好，消费淡季需求承接弱。预计 8 月锌价主要运行区间在 22000 - 23500 元/吨。

　　风险因素：海外衰退、政治风险、锌矿供应超预期。