茅台：回购与批发价下行 A股待磨底

　　然而，护盘资金虽努力，市场春天仍未到。新的一周，首先关注政策，LPR 降息落空是周五调整利空因素，但外部降息使降准降息空间打开。周五盘后有一利好，即明年起优化券商风控指标，鼓励券商资金投高风险资产标的，但实质利好有限。外部流动性改善后超跌主题欠一个反弹。近期茅台拖累大盘，盘后宣布大手笔回购，但其批发价仍下行，大消费走向存分歧。周五医药板块调整有“假摔”嫌疑，利空仿制药但利好龙头创新药企，A股 因流动性问题稍小利空即大跌，港股医药股因生物安全法利好反馈积极，A股 医药板块有企稳预期。从主题表现看，港股系、地产、家电、软件、证券保险等走出 20 日新高，护盘资金反击使躺平成本降低。半导体、军工、医药等品种近期新低，流动性不足下涨跌无需过度找动因。美元大跌后全球流动性改善，A股 整体欠一个反抽，港股兑现利好更充分，人民币汇率大涨带动外资买入 A 股此次未现，活跃资金抱团国债。短期，需经历政策预期和护盘资金加持下的磨底过程，关注流动性改善信号，注意商品市场，若商品持续强势将助推蓝筹抱团高股息而利空小微题材，需趋利避害。