美联储降息：油脂市场波动，豆棕油区间震荡

　　9 月 19 日凌晨，美联储宣布联邦基金利率的目标区间从 5.25%-5.50%降至 4.75%-5.00%，降幅 50 个基点，这是 2020 年 3 月以来的首次降息，本轮紧缩周期结束。路遥调查显示，107 位学家中有 86 位认为美联储将在 11 月和 12 月分别降息 25 个基点。 美国农业部 9 月份预估全球大豆 24/25 年度产量增加，需求也增加，但产量增幅大于需求增幅，库存同比增加，期末库存和库存消费比均创历史新高。我们倾向于大豆熊市周期价格底部尚未见到。从阶段性角度看，四季度美豆倾向于阶段性见底，有反弹驱动，需看基本面表现。 美国大豆上周出口净销售 174 万吨，中国采购 97 万吨，出口销售较好。大豆短期关注巴西天气，其种植开局干燥，播种进度延迟，预计 9 月底至 10 月初有降雨，需关注实际表现。 美豆油库存偏低，美国大豆压榨季节性放慢幅度超预期，8 月底豆油库存降至 10 个月最低点。 产地棕榈油四季度处于减产周期，中期有驱动题材。 国内豆棕油方面，油脂盘面涨幅过快，主要区域豆油基差下跌，棕油基差偏坚挺。棕桐油 10-12 月船期进口亏损。美湾和美西的压榨利润等综合收益表现不佳。 第 36 周油厂大豆实际压榨量为 220.77 万吨，开机率为 63%，较预估高 1.3 万吨。预计第 37 周开机率继续上升，大豆压榨量预计 232.97 万吨。 截止 9 月 13 日国内豆油库存为 109.74 万吨，库存环比微降。截止 9 月 20 日，国内棕榈油库存 47 万吨，库存环比下滑。价差方面，油粕比 01 合约上周下半周再度拉升，豆棕 01 价差走势上周下半周走弱。棕榈油方面，上周印度植物油大会偏利多，印尼下调相关出口专项税。国内棕油 1-5 价差上周反弹走正套格局，豆油 1-5 价差走强。 总结：宏观情绪缓和，油脂表现偏强，盘面油强粕弱。棕榈油上周印度植物油大会偏利多，中期看四季度进入减产周期。大豆短期关注巴西天气。现阶段宏观对油脂盘面有推动，豆油现货基差走弱，中国大豆采购近期较好。总体对豆棕油维持区间震荡态势，棕榈油择机卖看跌期权，豆油月间价差维持正套思路。