尿素：三季度颓势四季度或好转 库存

　　三季度尿素期货市场震荡下行，季末小幅反弹，主力 01 合约 9 月 27 日收盘报价 1846 元/吨，较 7 月初收盘价 2031 元/吨下跌 9.11%。 7 月以来尿素现货价格持续下跌，多数主流地区市场价跌破 1800 元/吨。截至 9 月 27 日，山东地区市场价格 1810 元/吨，河南地区市场价格 1830 元/吨，分别较 7 月初下跌 490 元/吨、480 元/吨。 三季度市场落实多套新增产能，合计约 280 万吨增量，四季度仍有超 200 万吨新增产能待落实。 三季度产能增量对尿素供应影响偏弱，夏季高温致尿素装置检修、故障增多，日产最低于 8 月中旬降至 16.5 万吨。9 月后复产，截至 9 月 27 日尿素日产量 19.14 万吨，较 7 月初提升 6.93%。四季度供应或再降。 尿素企业自 7 月开启累库通道，8 月后累幅扩大，截至 9 月 25 日库存 101.39 万吨，较二季度末提升 296.67%。四季度前期库存或仍累积，拐点或于 11 月中旬出现。 三季度尿素需求持续走弱，体现在秋季肥需求未兑现、复合肥行业开工变化等方面，出口需求也受限。四季度农业需求淡季，但有局部追肥需求和商业储备采购支撑。 三季度现货价格下跌致尿素行业利润萎缩，四季度成本端仍有扰动。 三季度印度发布两轮国际尿素招标，9 月 19 日印标结果将于 10 月中上旬前公布，我国预计参与概率低。 三季度尿素市场局面不佳，四季度市场情绪或好转，预计期货价格重心或略微上移，关注主力 1820 - 1920 元/吨运行中轴及高库存消化。长期看，尿素仍供大于求。