牧原：猪价四季度或延续跌势 80%胜率策略

　　近十年生猪现货价格统计数据显示，7-8 月为季节性上涨阶段，11 月-次年 1 月为高位整荡，年后的 2-5 月为猪肉消费淡季，期间猪价低迷。基于传统消费旺季逻辑，7-8 月可进行多头策略布局，而年后的 2 月可进行空头策略布局，两个策略的胜率均可达到 80%。仔猪价格在长期趋势上与生猪价格基本趋同，但短期二者也会出现背离，主要是受仔猪季节性和产业结构变化的影响。仔猪/生猪比价呈现较为明显的季节性，上半年强于下半年，通常 4-5 月见顶，6 月后下行，三四季度相对低迷，与生猪季节性需求相反。仔猪采购意愿强弱的季节性基本上对应生猪出栏的季节性预期，因此仔猪/生猪比价可作为衡量供给端的养殖情绪指标。进入 2023 年之后，4 个月前的仔猪/生猪比价与猪价的相关性高达 0.89，这表明近年来，供给端养殖情绪对市场的影响进一步加强。按仔猪/生猪比价推演，猪价在四季度都将延续下跌趋势。综上所述，通过对仔猪进行季节性分析，发现仔猪/生猪比价可衡量供给端的养殖情绪，其对市场的影响在逐步加强。同时考虑到 10 个月前能繁母猪存栏同比和 15 个月前的猪粮比价均在四季度出现拐点，由此预计猪价四季度或将延续下跌趋势。