氧化铝：现货价格指引盘面 风险因素并存

　　首先，氧化铝产业一体化比例超 70%，流通散货仅 10%-20%，交割品稀缺。 其次，产业优先保长单，现货报价多为上涨-横盘-上涨交替。 7 月，受多种因素影响，氧化铝主力从 3800 左右跌至 3500 附近，出现接仓单代替长单交付情况。本轮行情供需紧张，仓单数量稀少，海外客户买货意愿强，若盘面长期大幅贴水且现货未松动，或再现接仓单行为。 当前观点认为，四季度乃至春节前供需难逆转，采暖季供应扰动多，强现实弱预期支撑 back 结构，春节前合约相对抗跌。本轮上行中，正套月差走扩得益于近端，若盘面回调，近端有支撑，建议月差较低时滚动正套，近月有单边做多安全边际，2411 合约多单适当移仓。 风险因素：有色板块整体同向变化、海外供应扰动、秋冬限产、印尼禁矿政策放开。