焦炭：三轮提降落地 供需缺口略扩大

　　昨日，焦炭主力合约较昨收下跌 1.04%，报收 1911 元。汾渭 CCI 吕梁准一级冶金焦报 1560 元，日照准一级冶金焦报 1710 元，均环比持平。日照港仓单 1878 元，基差-45 元。截至 11 月 21 日，全国平均吨焦盈利 11 元，利润周环比-25。其中，山西准一级焦平均盈利 14 元，山东准一级焦平均盈利 62 元，内蒙二级焦平均盈利-56 元，河北准一级焦平均盈利 40 元。截至 11 月 20 日，247 家钢厂焦炭日均产量 46.78 万吨，周环比-0.08 万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量 66.62 万吨，周环比+0.48，总产量预估+0.43 至 116.91 万吨，焦企利润回落，产量小幅下降。本期 247 家钢厂日均铁水 235.8 万吨，周环比-0.14，折算焦炭需求 120.38 万吨，日均供需差环比+0.5 万吨。本周焦炭供增需平，供需缺口缩小。截至 11 月 21 日，焦炭总库存 852.89 万吨，周环比+23.82。其中，全样本独立焦企焦炭库存 79.47 万吨，周环比+2.22，247 家钢厂焦炭库存 595.64 万吨，周环比+16.62，港口库存 177.18 万吨，周环比+4.98。焦炭总库存环比小幅增加，钢厂补库，累库速度加快。目前焦炭三轮提降落地，四轮提降博弈加剧，焦企利润回落，供给环比持平，仍维持历史同期高位。下游钢厂盈利率继续回落，铁水产量基本见顶，五大材整体仍维持去库，需求韧性仍存。供减需增，本周焦炭供需缺口略有扩大。库存端，焦炭总库存小幅累库，整体维持历史同期中性偏低水平，本周钢厂有所补库，焦化厂库存压力不大，供需矛盾暂不凸显。估值方面，盘面小幅升水港口仓单。展望后市，焦炭自身供需矛盾有限，但焦煤价格偏弱，关键在于成材需求弱化幅度及政策预期变化，自身供需偏宽松，短期建议逢高试空。