沪铝：价格波动 利润走阔 库存变化

　　上一沪铝主力收于 20660 元/吨，环比-0.24%，伦铝收于 2646.5 美元/吨，环比+0.34%。氧化铝主力收于 3401 元/吨，环比+0.27%。 国内方面，1 月新增社融 7.06 万亿元，创历史新高。海外，美国 1 月通胀数据超预期，今年降息节奏进一步放缓。 供给及成本方面，上周电解铝产量 82.28 万吨，环比-1.03 万吨，氧化铝产量 172.8 万吨，环比-0.6 万吨，氧化铝与电解铝周度产量比值 2.10，环比+0.02。 需求上，SMM 数据显示，2 月 10 日铝锭出库 7.05 万吨，环比-3 万吨；铝棒出库 1.71 万吨，环比+0.58 万吨。加工环节开工率 60.8%，周环比+4pct。 库存方面，截至 2 月 10 日，国内铝锭+铝棒社会库存 106.34 万吨，周环比+3.99 万吨，其中铝锭+3.4 万吨至 76.3 万吨，铝棒+0.59 万吨至 30.04 万吨。LME 库存 56.45 万吨，周环比-0.32 万吨。氧化铝港口库存 3.1 万吨，周环比-0.6 万吨，铝土矿港口库存 1822 万吨，周环比-87 万吨。 核心逻辑方面，截至 2 月 14 日，电解铝完全加权成本为 16992 元/吨，环比-67.14 元/吨，行业利润为 3607.7 元/吨，环比 157.2 元/吨，利润继续走阔，铝价上行动能有限。 氧化铝方面，阿拉丁调研了解，山西某大型氧化铝厂于 2 月 11 日对单台锅炉进行检修，检修期间影响产能约 60 万吨，检修结束时间暂不确定。氧化铝价格已跌破部分企业成本线，成本支撑凸显，关注后续减产情况及铝土矿价格。 南华观点：铝震荡整理，氧化铝震荡偏弱。