白糖棉花：多空分歧与区间震荡 关键要点

　　国际上，近日国际原糖持续横盘震荡调整，未突破关键压力位，若巴西问题发酵，短期或有上涨空间，上方压力来自巴西出口套保，长线 榨季预期增产，糖价长线高空主逻辑不变。印度调低 24/25 榨季食糖产量预期，支撑糖价下沿，后市重点关注印巴矛盾点。国内郑糖移仓换月，多空分歧加大，短期向上突破有上行动能，但受产区套保压力影响，追涨需谨慎，长线主逻辑仍为逢高沽空，若国际原糖未突破，郑糖上方空间受限，关注产区套保。国内处于累库末期，进口糖少，现货供需宽松，若政策不变，后期进口压力或增，关注内外价差变化，若进口窗口打开，买船结束或对糖价有压力。供给侧，国内新年度产量预期未交易，美棉临近 3 月底面积调查报告，市场注意力倾斜。国内库存因去年丰产处历史高位，配额紧张致进口棉减少，近期库存去化快，关注 BCO 后续数据。1-2 月棉花进口量公布，两月合计 26 万吨，同比减 58%，前五年同期均值 48 万吨，进口量少因配额紧缺和国储补库减少，预测 3 月进口量仍低。需求侧，棉花交投好转，棉纱成交氛围减弱，价格弱稳，布厂订单季节性增加但初现疲软，以内销为主。工业库存方面，纺企补库棉花，棉纱库存去化，布厂补库棉纱，坯布库存去化。宏观不确定性影响棉价，低进口下商业库存去化加速，需求侧订单尚可，企业加工利润受限，纱价弱稳，工业库存结构好转，棉价短期内区间震荡，可逢低多布局，关注需求和宏观演变。