核心子公司营收净利双降，天能动力拉响盈利警报，锂电业务至今难挑大梁

　　截至2024年12月31日，沪铅主连收于16765元/吨，年线%。现货方面，SMM 1铅锭现货均价报16725元/吨，较2023年年底的15625元/吨上涨1100元/吨，涨幅达7.04%。

　　从天能动力的财务数据也不难看出其盈利承压。2024年上半年，天能动力毛利同比下滑16.08%至25.46亿元，产品毛利率同比下滑2.21个百分点至5.1%，已跌回2021年同期水平。毛利率下滑一方面来自铅价大涨而产品提价有所滞后，另一方面则是利润率较低的贸易业务占比提升进而拉低了公司整体毛利率。

　　细分业务来看，2024年上半年，天能动力收入增长主要靠贸易拉动。其制造业务收入为212.11亿元，同比下降约1.99%；贸易收入287.04亿元，同比增长44.75%。

　　其中，制造业毛利率约12.12%，同比下降约2.01个百分点，主要是主产品成本较2023年同期上涨。半年报中未提及贸易业务的毛利率，但2020-2023年贸易业务毛利率分别为0.19%、0.11%、0.14%、-0.21%，毛利贡献相当微薄。

　　证券之星在毛利率下滑背景下，天能动力2024年上半年归母净利润实现微增主要还是由于政府补贴、商品衍生合约收益分别同比增加了4.13亿元、1.5亿元。

　　值得一提的是，天能动力经营活动现金流量净额却与利润增长互相背离，公司经营活动产生的净现金流从2023年上半年的15.31亿元骤降至2024年同期的-1.62亿元，主要由于存货规模增加所致。

　　在新能源产业高速发展大势下，锂电池的重要性愈发突出，促使传统铅酸电池企业加速向锂电池领域转型升级。

　　一直以来，天能动力的产品主要集中于电动自行车市场专用的铅酸动力电池产品，其铅酸蓄电池的收入贡献在电池业务中占主导地位。其铅酸电池产品2024年上半年实现营收192.52亿元，同比微降0.28%，占制造业务收入的90%，占总收入的39%。

　　面对电池业务单一、技术革新的双重压力，天能动力近年来在新能源领域动作频频，相继布局了锂电、燃料电池、钠电池等。事实上，天能动力早在2007年左右就开始布局锂电池产业，但前期发展较为缓慢。2015年我国新能源汽车呈现爆发式增长时，天能动力的锂电池业务还未形成规模优势。

　　目前，宁德时代和比亚迪已形成双寡头垄断，通过成立合资公司牢牢绑定部分车企，而天能动力的锂电池业务还一直在主流锂电企业排名之外。

　　多重因素影响下，天能动力锂电池业务至今未能扛起收入大旗。2020-2023年，锂电池业务营收分别为10.59亿元、9.87亿元、16.02亿元、8.77亿元，收入占比分别为2%、1%、2%、1%。2023年锂电电池销售毛利率的下降一度拖累了整体毛利率水平。

　　2024年上半年，天能动力锂电池产品营收1.83亿元，同比下滑50.52%，收入占比仅0.37%，产品收入腰斩主要是因原料降价导致的产品售价下降。

　　证券之星天能动力在锂电池项目上已投入超百亿元，业务发展遇挫后，锂电池业务不得不调整战略。根据子公司天能股份2021年IPO募投项目，受下游锂电池电动二轮车市场不及预期的影响，天能股份调整锂电池战略方向，聚焦锂电池储能领域导致高能动力锂电池电芯及PACK项目的资金投入少于预期。为提高募集资金使用效率，同时聚焦公司储能战略，高能动力锂电池电芯及PACK项目被迫终止。此外，湖州南太湖基地年产10GWh锂电池项目至2024年11月的累计投入进度为74.96%，达到预定可使用状态日期曾一度延期。

　　天能股份董事、总经理杨建芬在2024年三季度业绩说明会上表示，在锂电池领域，公司现有的产能约为14GWh。但考虑到市场现状和战略考量，公司暂时没有计划进行额外的资本开支以增加锂电产能，而是将资源集中在提升现有资产的效能和价值上。