IPO关键期重大客户濒临破产，净利润转正依赖政府补贴，海辰储能港股“大考”遭质疑

　　公司美国重要客户有储能巨头Powin Energy、Jupiter Power等。

　　分别签署了1.5GWh先进储能电池产品和5GWh储能电池的框架采购合作协议。2023—2024年海辰储能的储能电池平均售价分别为0.5元/瓦时和0.3元/瓦时，若以此价格计算，该两笔订单的价值分别达到7.5亿元、15亿元。

　　值得一提的是，5月29日，Powin向俄勒冈州政府提交了停产通知，若经营无改善，将于7月28日完全停止运营并裁员250人。6月9日，Powin及其附属公司向新泽西州美国破产申请破产，进入破产重组流程。

　　可以看出，正是在这样的行业巨头扶持下，海辰储能2024年海外市场收入才会暴增。而作为海辰储能在美国主要的合作伙伴，Powin却濒临倒闭，对海辰储能的影响可想而知。

　　证券之星造成此次海辰储能重要客户Powin破产的关键原因，是今年5月22日特朗普在美国国会通过的“大而美”法案。

　　在“大而美”法案中，除了被美国人民诟病的削减社会福利开支之外，还大幅削减了新能源补贴。根据瑞银的测算，取消投资税收抵免将使美国大型储能项目内部收益率从12.8%降至8.3%。在当前补贴削减和高息背景下，美国新能源投资价值减少，最终促使Powin决定停止业务。

　　有海外机构分析师表示，由于储能补贴大幅缩减，投资成本高于预期以及政策不确定性加剧，今年海外新增的储能项目数量将大幅下降，像海辰储能在休斯敦等地的储能工厂，或将受到订单下降，需求缩减，以及要求订单降价等因素影响。

　　但开工已无回头箭，根据此次的招股书，海辰储能拟将募得资金主要用于储能电池产能的提升、研发投入、搭建全球销售与服务网络等。可以看出，公司要继续押注海外市场。

　　但招股书数据显示，海辰储能的多项数据已处于危险边缘。

　　公司的贸易应收款项从2022年的2.23亿元飙升至2024年的83.15亿元，占营收比例高达69.5%。2022年到2024年，其贸易应收款项周转天数从11.8天，增加到78.6天，再增至185.7天。

　　此外，截至2024年底，公司银行及其他借款余额高达99.83亿元，资产负债率73.1%，流动比率1.29，而公司账上现金及现金等价物为42.94亿元，若客户违约或延迟付款，可能会面临现金流断裂风险。另外，其财务成本从2022年的6473万元增至3.36亿元，相当于年营收的2.6%。

　　可以看出，如果海外的客户风险持续爆发，公司回款艰难，将对其的资金状况造成巨大打击。