杨德龙：尽管大盘今年已站上过4000点，许多投资者仍不认同这是一轮牛市！年底是布局2026年行情的时间窗口

　　2025年行情即将接近尾声。整体来看，2025年我国资本市场走出一轮慢牛长牛走势，主要股指一度突破4000点关口。然而，市场呈现出结构严重分化的特征，银行与科技板块表现突出，把握住这两大方向的投资者获得了较好回报，其他投资者则收益相对有限。这也导致出现一种特殊现象：尽管大盘已站上4000点，许多投资者仍不认同这是一轮牛市。

　　年底阶段，部分资金选择获利了结，市场出现一定调整。目前调整已接近尾声，布局2026年的资金逐步入场，市场呈现反复震荡格局。当前正是布局2026年行情、尤其是一季度春季攻势的较好时机。

　　展望2026年，宏观经济有望实现一定复苏，稳增长政策将进一步加码。中央经济工作会议已对2026年经济工作作出具体部署，将实施更加积极有为的宏观政策以稳定经济增长，并采取有效措施推动房地产市场止跌回稳。这有助于提振投资者信心、稳定消费增速。提振内需是当前重要的政策方向，通过扩大内需稳住经济增长，也为慢牛长牛行情奠定基础。

　　2026年物价预计将有所回暖，CPI有望逐步回升至2%左右的目标区间；PPI则在反内卷、去产能政策推动下有望由负转正。这将进一步增强市场信心。

　　提升内需需要提高居民收入水平。目前企业经营压力较大，提高工资性收入较为困难；房地产价格上涨预期减弱，通过房产增值增加财富的效应也有限。因此，下一步可能通过资本市场走强，让广大股民与基民获得财产性收入，形成财富效应，从而带动消费回暖。

　　2025年我国出口贸易顺差首次突破1万亿美元，创历史新高。2026年在中美贸易达成协议背景下，出口有望保持平稳，为经济增长提供支撑。但仍需积极优化出口结构，提升产品附加值，在增速平稳的同时提高出口企业利润。

　　整体判断，2026年我国宏观经济将处于复苏阶段。根据美林投资时钟，经济复苏期股票资产往往表现突出。央行表示将继续实施适度宽松的货币政策。2026年美联储可能降息两次、每次25个基点，我国货币政策也有一定调整空间。虽然利率基数较低、下降幅度有限，但低利率、宽流动性的环境总体上有利于权益市场表现。股债跷跷板效应仍偏向股市，债券市场整体表现可能相对平淡。

　　财政政策方面，2026年预计仍将保持积极。2025年财政赤字率突破3%、达到4%，2026年可能继续按4%左右安排，从而加大对地方政府化债、消费以旧换新等领域的支持力度。

　　货币政策将延续适度宽松基调，存贷款利率有望进一步下行，推动居民储蓄继续向资本市场转移。2025年存款搬家现象已显现，全年新开股票账户数突破2500万户、接近3000万，新基金发行规模突破1万亿元，其中权益类基金占比大幅高于2024年。这说明随着市场走强、基金业绩改善，居民资产配置正在向资本市场倾斜。预计2026年这一趋势将进一步加速，助力慢牛长牛行情。

　　中央经济工作会议指出，坚持内需主导是2026年乃至“十四五”期间经济工作的首要任务。宏观经济的三驾马车——投资、消费、出口结构正在逐步演进。传统上我国经济依赖投资和出口拉动，如今正转向消费拉动、科技驱动的发展模式，经济增长动能处于转换期。

　　2025年11月固定资产投资增速首次由正转负，主要受房地产投资连续三年两位数下滑，以及地方政府融资负债高、基建投资能力受限的影响。2026年固定资产投资增速预计仍将处于较低水平。出口方面，虽然外部环境影响减弱，但增速整体平稳，部分月份可能出现零增长或负增长。因此，坚持内需导向意义重大，需通过提振消费增速，弥补投资增速下降的影响。

　　内需主导战略也为消费行业带来机遇。2025年新消费业态表现突出，如胖东来、蜜雪冰城、泡泡玛特等；传统消费相对低迷。2026年随着股市赚钱效应提升，居民消费增速有望回升，新消费继续保持活跃的同时，传统消费板块也可能迎来估值修复机会。

　　2026年美联储预计将继续降息周期，至少降息两次、每次25个基点，联邦基金利率可能降至3%-3.25%。美元指数随之回落，人民币有望升值，兑美元汇率或进入“6”字头区间，从而吸引更多外资流入A股优质资产。事实上，2025年全年外资整体保持净流入，2026年这一趋势可能加速。

　　中国人民银行已连续14个月增持黄金储备，提升外汇储备中黄金占比，这对人民币国际化具有积极意义，既提高了人民币的含金量与信用，也有助于增强中国资产的配置价值。我国作为全球140多个国家的第一大贸易伙伴，以及铁矿石等大宗商品的主要进口国，未来在国际贸易中推动人民币结算是重要方向，有利于提升人民币国际地位、增强我国在大宗商品定价中的线年澳大利亚必和必拓公司因坚持美元结算，我国已暂停从其进口铁矿石。这一标志性事件表明，我国将在国际贸易中稳步推进人民币结算，这既有利于降低对美元的依赖，也对提升国家战略地位具有重要意义。

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