密集回购叠加政策暖风，创新药的“底部反转”信号足够强了吗？

　　近日，国家药监局批准注射用伦康依隆妥单抗、舒瑞基奥仑赛注射液、斯乐韦米单抗注射液、培来加南喷雾剂、甲苯磺酸依仑司群片等创新药上市。上述品种的上市，为相关患者提供了新的治疗选择。

　　2026年国家医保目录调整方案同样释放了明确的“扶优”信号。首次引入“预申报机制”，也即申报开始时尚未正式获批、但已完成技术审评的药品，可先行参与目录申报。这本质上是对审评审批与医保准入之间时间错配的制度性修正，有助于压缩“获批-国谈-进院”之间的时间差。同时，商保创新药目录与医保目录衔接机制被正式保留——纳入2025年商业健康保险创新药品目录的药品，可直接纳入医保目录申报范围。

　　在续约规则上，正式方案向真正具备源头创新价值的“1类新药”释放了明显的结构性红利——连续纳入谈判目录满4年的药品可享受“降幅减半”，企业还可主动申请“重新谈判”。

　　地方层面同样密集跟进。2026年4月，北京市医保局等10部门联合发布32条措施，明确2026年推动新获批创新药械不少于18个。

　　据中泰证券统计，2026年二季度以来，A股和H股中有超百家医药上市公司披露回购或增持计划。4月1日至6月18日，A股和H股数十家医药上市公司发布增持公告，部分药企公告回购次数高达40余次，累计回购金额与股数持续放大。

　　2026年一季度，科创板28家创新药公司合计实现营业收入约192.33亿元，净利润19.94亿元，行业整体实现盈利，营收在2025年高基数基础上续增超30%。龙头企业百济神州一季度产品收入103.21亿元，首次突破百亿大关，归母净利润同比大幅扭亏。艾力斯一季度销售收入14.98亿元，带动营收与净利润同比增幅均超40%。君实生物核心产品国内销售收入约6.23亿元，同比增长39.37%。

　　商务拓展交易成为业绩的重要增量

　　业绩改善正沿产业链向上游CXO传导。科创板13家CXO公司一季度合计实现营业收入约35.90亿元，同比增长近20%；合计净利润4.94亿元，同比增长超70%。药明康德一季度营业收入124.36亿元，同比增长28.81%，持续经营业务在手订单达597.7亿元。

　　在2026年美国临床肿瘤学会年会上，中国创新药企累计拿下94项口头报告、13项最新突破性摘要，两项核心数据双双刷新历年纪录。康方生物自主研发的PD-1/VEGF双抗依沃西相关研究成功入选ASCO年会最高规格的全体大会环节。

　　兴业证券指出，中国创新药企与海外药企的项目授权交易呈现良好趋势，合作范围深入至早期项目、技术、商业化等，海外价值有望持续兑现。

　　中泰证券指出，板块经历了集采政策的长期压制、科技主线的资金分流，以及二季度业绩预期的密集下修三重压力后，CXO、器械、创新药等细分赛道的头部企业纷纷启动回购，正是低估共识从逻辑推演走向实际行动的有力证明。

　　截至2026年6月9日，CS创新药指数、港股通创新药指数的最新市盈率为40.57倍、39.50倍，位于指数自发布以来至今的35%、36%分位数左右，估值均已步入历史低位区间。以2026年盈利预测估值计算，目前医药板块估值24.4倍PE，全部A股市盈率约21.8倍，医药板块相对溢价率仅11.7%。

　　CS创新药指数近一年下跌13.36%，而沪深300同期上涨23.59%。估值与基本面的背离，成为市场关注板块“底部反转”的核心逻辑。西南证券研报表示，创新药板块处于估值底部，利好频频，有望底部反转。

　　业内人士指出，当前板块最确定的受益方向是“具备差异化创新能力和国际化布局的创新药企”，以及受益于创新药研发需求改善的CXO企业。

　　不过，券商研报也指出，由于部分药企一季度的业绩高增受益于BD首付款的一次性确认，这种收入的可持续性存在不确定性。若后续BD交易节奏放缓，可能影响市场对板块的盈利预期。

　　此外，虽然政策导向从“控费”转向“扶优”，但最终谈判降幅、支付标准等细节尚未完全落地。若实际降幅高于市场预期，仍可能对创新药企的利润空间形成挤压，这意味着板块风险仍不容忽视。