中信麦当劳股份

　　解密中信联姻麦当劳

　　夹层融资
夹层融资(MEZZANINE FINANCE)，是指在风险和回报方面介于是否确定于优先债务和股本融资之间的一种融资形式。对于公司和股票推荐人而言，夹层投资通常提供形式非常灵活的较长期融资，这种融资的稀释程度要小于股市，并能根据特殊需求作出调整。而夹层融资的付款事宜也可以根据公司的流状况确定。
本文概括了有关夹层融资的信息，并阐明了这种投资形式如何在需要融资的交易中起到纽带作用。
历史纵览
目前，夹层融资在发达国家发展良好。据估计，目前全球有超过1,000亿美元的资金投资于专门的夹层基金。Al－tAsset预计，欧洲每年的夹层投资将从2002年的40亿欧元（合47亿美元）上升到2006年的70亿欧元以上。但在亚洲，夹层融资市场还未得到充分发展。
尽管一些机构已向亚洲公司提供了夹层融资这种形式，但现在亚洲的夹层基金仍然寥寥无几。直到最近，亚洲公司对夹层融资的需求依然较小，主要原因是大多数公司能从银行获得利率较为优惠的优先债务。这种优先债务非常普遍，并且极少进行尽职调查，在签约和其他常规义务方面的限制也很少。贷方在承担股票式投资风险的同时，却只接受了极低的回报。
在1997年夏天亚洲发生金融危机后，夹层融资方式的提供数量大大减少。当时，优先债务的持有者更加不愿意经受风险，因为不良贷款的数额节节上升。这些债务持有者积极将业务重点调整至少量优质公司。当地金融机构在建立复杂的债务工具时通常缺乏专业知识和冒风险的勇气，尤其在没有担保的情况下。此外，公众股票市场对于大多数公司而言几乎是关闭的，而高收益率的市场在亚洲尚未得到充分发展。即使这样的市场存在，鉴于对最低发行额规模的诸多要求，潜在发行人的数量也极为有限。
在1997年亚洲金融危机之后，不利的经济气候也引发了许多积极的发展（包括人们更愿意接受亚洲以外的资本、企业治理结构有所改善以及法律法规和监管方面的变革），这帮助夹层融资提供者创造了目前这种良好的投资环境。
夹层融资的优势
夹层融资
夹层融资是介于风险较低的优先债务和风险较高的股本投资之间的一种融资方式。因此它处于公司资本结构的中层。夹层融资一般采取次级贷款的形式，但也可以采用可转换票据或优先股的形式（尤其在某些股权结构可在监管要求或资产负债表方面获益的情况下）。
夹层融资的回报通常从以下一个或几个来源中获取：一、 票息，通常是一种高于相关银行间利率的浮动利率；二、 还款溢价；三、 股权激励，这就像一种认股权证，持有人可以在通过股权出售或发行时行使这种权证进行兑现。并非所有夹层融资都囊括了同样的特点。举例而言，投资的回报方式可能完全为累积期权或赎回溢价，而没有票息。
夹层融资是一种非常灵活的融资方式，而夹层投资的结构可根据不同公司的需求进行调整。
借款者及其股东所获的利益
夹层融资是一种非常灵活的融资方式，这种融资可根据募集资金的特殊要求进行调整。对于借款者及其股东而言，夹层融资具有以下几方面的吸引力：
长期融资。亚洲许多中型企业发现，要从银行那里获得三年以上的贷款仍很困难。而夹层融资通常提供还款期限为5到7年的资金。
可调整的结构。夹层融资的提供者可以调整还款方式，使之符合借款者的流要求及其他特性。与通过公众股市和债市融资相比，夹层融资可以相对谨慎、快速地进行较小规模的融资。夹层融资的股本特征还使公司从较低的票息中受益，而且在某些情况下，企业还能享受延期利息、实物支付或者免除票息期权。
限制较少。与银行贷款相比，夹层融资在公司控制和财务契约方面的限制较少。尽管夹层融资的提供者会要求拥有观察员的权利，但他们一般很少参与到借款者的日常经营中去，在董事会中也没有投票权。
比股权融资成本低。人们普遍认为，夹层融资的成本要低于股权融资，因为资金提供者通常不要求获取公司的大量股本。在一些情况中，实物支付的特性能够降低股权的稀释程度。
夹层融资提供者的受益之处
以下是区分夹层投资和典型的私有股权投资的主要特征：
比股权风险较小的投资方式。夹层投资的级别通常比股权投资为高，而风险相对较低。在某些案例中，夹层融资的提供者可能会在以下方面获得有利地位，比如优先债务借款者违约而引起的交叉违约条款、留置公司资产和/或股份的第一或第二优先权。从股权激励中得到的股本收益也可非常可观，并可把回报率提高到与股权投资相媲美的程度。
退出的确定性较大。夹层投资的债务构成中通常会包含一个预先确定好的还款日程表，可以在一段时间内分期偿还债务也可以一次还清。还款模式将取决于夹层投资的目标公司的流状况。因此，夹层投资提供的退出途径比私有股权投资更为明确（后者一般依赖于不确定性较大的清算方式）。
当前收益率。与大多数私有股权基金相比，夹层投资的回报中有很大一部分来自于前端费用和定期的票息或利息收入。这一特性使夹层投资比传统的私有股权投资更具流动性。（见附图）
与亚洲市场
相关的注意要点
优先贷款人仍不太欢迎二级贷款人的存在，即使二级贷款人拥有的只是次级债务。优先贷款人的主要反对意见集中在他们和夹层融资提供者分享同一项担保，因此他们要求夹层融资提供者接受结构上的次要地位（即夹层融资提供者向控股公司一级投资，而优先贷款人向运营公司提供贷款）。
还有一点也至关重要---对夹层融资提供者获得的抵押安排及其执行协议的能力进行仔细评估（优先贷款人通常会通过债权人间的协议来限制夹层融资贷款人执行抵押的能力）。
优先贷款人一般会通过严格的协议限制流向夹层融资提供者的水平，而借款人通常会将多余中的大部分作为准备金而预付给优先贷款人。他们还需要对借款人的还款能力进行详细评估（比如利息的支付方式，股息的分配或资产处置）。
亚洲的夹层投资通常是跨国交易，因此需要对借款人进行仔细的评估，以确定其汇款能力（特别是中国）。投资者还必须深入了解预提税和区域性的税务协议。
在一些地区（比如印度执行欧洲央行的标准），国际融资提供者在使用高收益率金融工具时还受到限制，且融资提供者还必须对一些限制进行谨慎评估。

　　是谁收购了麦当劳

　　是中信股份、中信资本和美国私募股权基金凯雷投资

　　2016年3月31日宣布要引入战略投资者至今整整9个月，今日（1月9日），麦当劳中国终于以20.8亿美元（约合144.2亿人民币）出售给中信股份、中信资本和美国私募股权基金凯雷投资。

　　今日午间，中信股份在港交所发布公告称，中信股份、中信资本、凯雷与麦当劳达成战略合作并成立新公司，该公司将成为麦当劳未来二十年在中国内地和的主特许经营商。据悉，新公司将以最高20.8亿美元（约161.4亿港元）的总对价收购麦当劳在中国内地和的业务。收购对价将部分以方式及部分向麦当劳发行新公司之新股的方式结算。交易完成后，中信股份和中信资本在新公司中将持有共52%的控股权，凯雷和麦当劳分别持有28%和20%的股权。

　　新公司预计未来五年多开1500家新餐厅 将1750多家直营餐厅将转为特许经营 公告显示，新公司将进一步发展麦当劳的业务，包括开设新餐厅（特别在三、四线城市）、提升现有餐厅的销售额，以及在菜单创新、便捷服务、数字化零售、外卖等方面进行拓展提升。

　　此前在2015年麦当劳曾表示要在2018年年底之前把4000家餐厅转为特许经营餐厅，而其长期目标是95%的餐厅都是特许经营餐厅。本次交易完成后，麦当劳在中国内地和的1750多家直营餐厅将转为特许经营。截至2016年12月31日，麦当劳在中国内地的直营和特许经营餐厅超过2400家，在超过240家。

　　麦当劳全球振兴计划能否突围百盛

　　据《京华时报》报道，此前，拥有肯德基、必胜客的百胜餐饮集团剥离中国业务并于2016年11月在纽交所单独上市。百胜中国引入的投资者是高盛前大中国区胡祖六经营的春华资本以及阿里巴巴马云旗下的蚂蚁金服，双方联合出资4.6亿美元收购百胜中国控股的部分股份。目前，百胜中国的市值大约为108亿美元左右。显然，百胜中国控股权还在百胜集团手中。

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　　与百胜剥离中国公司不同的是，麦当劳中国则是出售了中国市场主要经营权，不过通告显示，收购方只能成为麦当劳未来20年在中国内地和的主特许经营商。据财新报道，从全球范围来看，麦当劳的发展领先肯德基。目前，麦当劳在121个国家和地区有超过3万家店；肯德基（含必胜客）在80个国家和地区拥有连锁店数约为1.1万家，仅为麦当劳的三分之一。麦当劳在全球的营收基本是肯德基的两倍，而利润是肯德基的3倍到4倍。

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　　但这一力量对比在中国市场发生了倒挂。肯德基、必胜客（Pizza Hut）同属美国百胜餐饮集团（NYSE：YUM），其在中国地区的主体为百胜中国事业部。百胜中国拥有8200家餐厅，其中肯德基店铺数量接近5000余家、必胜客近3000家；而麦当劳在中国内地的店铺数量总共才2400家，不足百胜中国的三分之一。两家在中国市场每年消耗约10亿只鸡，肯德基6.4亿只，麦当劳3.6亿只。

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　　百胜中国的收入和利润长期占到百胜集团的半壁江山，在2012年高峰期占比更高；而麦当劳中国部分在全球业务中，收入只占5%，利润几乎可以忽略不计。此外，据观察者网此前报道，因麦当劳在2014年夏季供货商使用过期鸡肉的问题遭曝光，其销售额大幅减少。随着中国消费者的收入水平提高，最近正在被当地资本的餐饮连锁和外资咖啡连锁等夺走客户。

　　另外美国麦当劳也面临增长放缓的问题。2016年7~9月财报显示，盈利持续减少，净利润比上一年同期下降3%，正在从成本较高的直营店转向将运营交给外部的特许经营。

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　　此次出售主特许经营权，能否为麦当劳在中国的经营带来转机，值得关注。

　　不过麦当劳首席执行官史蒂夫·伊斯特布鲁克（Steve Easterbrook）表示称，中国内地及市场蕴藏着巨大商机。我们的合作伙伴业绩出色，对中国市场有着全面了解。各方携手能进一步提升竞争力，实现业务的快速增长，使麦当劳成为中国内地和快餐业的领军企业。

　　麦当劳改名是退出中国吗

　　在此次更名之前，麦当劳（中国）的业务已经被中信集团收购，据Techweb报道，今年1月9日，中信集团旗下的中信股份、中信资本控股（下称中信资本）、凯雷投资集团（下称凯雷）和麦当劳联合宣布达成战略合作并成立新公司，后者将成为麦当劳未来20年在中国内地和的主特许经营商。
8月8日，麦当劳中国新公司正式成立，同时宣布中信资本、凯雷投资战略入股麦当劳中国已经获得商务部批准，已经与7月31号完成交割。新公司以20.8亿美元总对价收购麦当劳在中国内地和的业务，成为麦当劳在本土之外最大的特许经营商，运营和管理中国内地约2,500家麦当劳餐厅，以及约240家麦当劳餐厅。
在新公司里，中信股份和中信资本持有52%的控股权，凯雷和麦当劳分别持有28%和20%的股权。这意味着中国内地和地区的麦当劳已部分成为“国企”。

　　怎么评价中信收购麦当劳中国业务

　　不得不说中资真是财大气粗，而麦当劳也是继可口可乐、肯德基后，又一被中资收购的外国品牌，那么这一次中信收购麦当劳中国这一步棋，你是否看懂背后的意义呢?
在觅得中国战略投资者后，麦当劳中国很大程度上算是脱离母公司了，其下一步策略或将更加本地特色，此前在中国市场推出自选汉堡业务，并且是CYT落地最早的地区市场之一。与此同时，早于麦当劳中国剥离总部的百胜中国，如今已拥有7000多家门店，20多亿人次流水消费者，双方竞争势必更加激烈。

　　麦当劳中国被谁收购了

　　8月8日，麦当劳（NYSE: MCD）宣布，它与中信股份（SEHK: 00267, “中信股份”）、中信资本以及凯雷投资集团（NASDA: CG, “凯雷”）的战略合作已经顺利完成交割。

　　此次战略合作已获得中国相关监管机构的批准，于2017年7月31日正式完成交割。

　　澎湃新闻从麦当劳中国区公共关系相关负责人处获悉了上述消息。

　　交割完成后，中信股份和中信资本在新公司中将持有52%股权，凯雷和麦当劳分别持有28%和20%的股权。这也意味着，从此，新麦当劳中国将改姓“中信系。

　　据中信股份之前发布的公告称，中信、中信资本和凯雷拟收购麦当劳中国大陆和业务之控制权益。今年1月9日，双方签订了股份购买协议，以最高20.8亿美元的总对价收购麦当劳中国管理有限公司，连同其附属公司的全部已发行股本。

　　新麦当劳中国将成为麦当劳在美国以外最大规模的特许经营商，运营和管理中国内地约2500家麦当劳餐厅，以及约240家麦当劳餐厅。

　　今天（8日）下午两点，新麦当劳中国公共关系副总裁许颖婷女士还将召开媒体电话沟通会，向媒体及公众介绍新麦当劳中国的发展愿景，并会回答媒体提问。

　　澎湃新闻记者拿到的书面材料显示，新麦当劳中国公司提出了未来五年“销售额年均增长率保持在两位数”的目标。

　　新公司表示，预计到2022年底，中国内地麦当劳餐厅将从2500家增加至4500家，开设新餐厅的速度将从2017年每年约250家逐步提升至2022年每年约500家。届时，约45%的麦当劳餐厅将位于三四线%的餐厅将提供外送服务，为中国消费者带来充分便利。

　　麦当劳是世界领先的全球食品服务零售商，在超过100个国家拥有超过37000家餐厅。据一财网报道称，麦当劳在中国的快餐市场总份额2015年已跌至23.9%，远低于2012年的40%，分析师表示，麦当劳给中国市场带来的新奇在逐渐消失。

　　中信集团现已发展成为一家国有大型综合性跨国企业集团，业务涉及金融、资源能源、制造、工程承包、房地产和其他领域。对于中信来说，此次交易是其布局消费领域所跨出的一步，是金融与实业较均衡发展战略的又一举措。

　　据媒体之前报道，中信股份常振明表示：“中信拥有独特的平台和丰富的资源，有信心进一步挖掘麦当劳的全方位价值。更重要的是，此次合作是中信布局消费领域的一个良好机遇。麦当劳庞大的网络和消费群体是不可多得的资源，将有助于中信业务的未来发展。”

　　麦当劳被中国收购了吗

　　没有
没有