中信建投：小盘股补跌 A股底部信号渐明

　　中信建投证券发布研究报告称，国内地产政策发力见效，成交面积企稳；美国PCE下修，降息预期巩固，市场情绪仍然低迷，更关注利空因素。历史复盘显示，底部区域大盘价值相对抗跌，小盘成长可能经历补跌，沪深300隐含股权风险溢价反应悲观预期。行业配置思路以防御思路为先，静待政策和高频数据出现转机信号，建议关注：煤炭、银行、电子、创新药、电力、有色等。

　　用电量与地产销量释放积极信号，美通胀超预期回落，降息预期巩固。北京和上海地产政策释放后，商品房与二手房成交额明显回升。美国核心PCE物价指数下调，降息预期强化。11月核心PCE指数同比上行2.60%，低于预期值2.80%。

　　近期市场大盘价值相对抗跌，小盘股存在补跌压力。历史复盘显示，极端底部前大盘价值相对抗跌，小盘股可能经历补跌。熊市中高股息率可发挥与债券类似的避险作用，随着海外流动性改善，外资企稳，外资定价权高的大盘价值可能迎来提振，高股息+估值修复方向可作为攻守兼顾的策略。

　　沪深300隐含股权风险溢价超22年10月水平，估值低于22年/16年低点，近18年底，隐含较强基本面悲观预期。反观基本面表现，短期经济数据转弱并未超季节性，增发国债两批项目清单相继下发，政策效果有望陆续落地；中期从产能利用率这一指标看，截至23Q3工业企业产能利用率环比改善，正陆续走出本轮周期低点，好于15-16年水平，而沪深300当前估值也低于16年低点。中期配置价值逐步显现。

　　配置上防守反击，等待观察政策和高频数据出现转机信号。本周国家新闻出版署发布了