广发证券：辅助服务加速火电的三部曲 火电盈利稳定性将逐步增强

　　广发证券发布研究报告称，2月7日发改委、能源局发布

　　辅助服务出炉，对于“系统的破壁”而言，是承前启后亦是启程进发。

　　2月7日发改委、能源局发布

　　从吹风到推进高频，期待

　　从交易动作来看，辅助服务旨在解决风光大规模并网问题，重点围绕调峰、调频、备用等;从解决方案来看，现货市场的包容性最强但推进难度亦最大，是终极方案，但大多数省份目前仍将以辅助服务市场作为过渡手段;从收支主体来看，遵循“谁受益、谁承担”，该行预计新能源短期来看是支付主体、对向用户侧的传导提出条件，火电等为主要收入载体;从节奏来看，从去年Q3和今年Q1的两次吹风到此次通知落地较为高频，进度整体超预期，本次通知可理解为纲领，但电价细则作为实操指南还需6个月的斟酌和实践，反映了复杂性和迫切性，同时期待市场规则的落地。该行测算2030年综合辅助服务市场空间3880亿元，火电作为辅助服务提供主体，势必显著受益。

　　辅助服务的是火电新商业模型完善的重要拼图，价值体系重塑。

　　该行重申火电的电价构成，容量电价回收固定成本、电量电价回收变动成本、辅助服务回收调节成本。上述电价机制一方面持续的证明了容量电价、电量电价和辅助服务电价的独立运行机制，打破传统的价格帽;更重要的是通过煤电联动、容量及辅助服务市场的建设，火电盈利稳定性将逐步增强，利润增厚的同时周期波动显著缓解。立足当下，火电盈利改善带动净资产的修复，展望未来，盈利稳定分红提升，火电的公用事业化将提速。对于绿电而言，辅助服务将促进商业模型进一步清晰，看好装机的加速和电力集团市占率的提升。