国盛证券：汽车板块分化加剧 关注新车、智能化与全球化主线

　　国盛证券发布研报称，全年销量有保障，虽然汽车板块估值受国内价格战与海外关税预期影响，但行业智能化、高端化与全球化逻辑持续验证的背景下，头部公司仍具备跑出潜力，短期关注以旧换新政策的实施效果，与重点新车的上市交付节奏。建议关注：比亚迪、长城汽车、长安汽车、零跑汽车；赛力斯、长安汽车、小鹏汽车、北汽蓝谷、江淮汽车。

　　国盛证券主要观点如下：

　　Q1回顾：需求好于预期，价格战、新势力搅动行业格局

　　2024Q1乘用车批发568万辆，同比+11%，环比-28%，销量表现好于预期，主要受益于国内新能源与出口领域的持续增长。其中，家庭用车赛道贡献了重要增量，受益于理想、问界的车型热销，C级以上车型的混动&增程渗透率33%，同比+5PCT，环比+3PCT。折扣率&库存方面，自主品牌渠道库存健康，比亚迪、长城、问界Q1折扣率较为稳定，而长安、吉利、特斯拉、理想的折扣率有所放大。

　　景气度研判：总量有保障，关注新车强势的头部车企

　　总量：以旧换新政策贡献部分增量，预计2024年乘用车销量同比+4.4%~6.8%，Q2起受2023年基数影响，预计表观增速在2%~5%区间。而随着小米SU7、问界M7/M9、理想L6等增量车型陆续交付，新能源渗透率有望重回增长轨道，全年新能源销1059~1139万辆，渗透率39%~41%。

　　格局：关注重点新车上市&交付节奏，预计比亚迪、小米、华为车型强势。此外，华为车BU与长安汽车的合作亦值得期待。

　　智能化、高端化与全球化仍将是自主龙头成长的核心动力

　　智能化：特斯拉FSDV12北美好评、选装价格大幅下探、HW4.0普及，进入中国已经提上日程，但预计仍需做本土化适配，国内车企仍有追赶窗口。未来特斯拉鲶鱼效应下，有望提升国内消费者对智能驾驶的关注度与认知，具备技术实力的自主车企有望同步受益。

　　高端化&全球化：截止2024Q1，长城出口占比已超30%，比亚迪出口占比超过15%，头部车企的占比快速提升。展望未来，除俄罗斯外，我国目前主力出口市场的市占率基本在10-40%之间，海外总市占率9%，仍有较大提升空间。此外，各车企均已在海外布局产能，其中大部分工厂预计2024年起陆续投产，有望进一步压低成本，并部分规避贸易壁垒影响。