进口大豆与国内豆粕：库存与需求变化

　　巴西贴水跟随美豆盘面走势反复，进口大豆全成本基本稳定。美豆近月买船虽具性价比，但国内盘面走弱致近月榨利弱势，9 月后续有缺口。油厂买船集中在明年 3 - 4 月巴西新作，7 月干万吨卸货量已完成，8 月预计维持干万吨供应，9 月或为到港量转折点，7 月部分装船延期致到港预期延后，三季度末或迎原料库存拐点。

　　国内豆粕方面，月末大豆维持卸港节奏，港口大豆库存达历年新高，油厂大豆与豆粕库存上行，华北、山东到港压力大，东北地区豆粕库存随压榨开机上行，油厂加速催提，贸易端催提、回购情绪重。饲料企业物理库存新低，合同库存采购不佳。天气转好，市场随用随买、随买随提，养殖二育观望，出栏体重降低不利豆粕需求，当前供需矛盾在于需求刚性但供应过剩致价格不振，关注库存拐点。

　　美豆天气预期多变，8 月炒作机会少，市场关注后续出口端。国内 09 双柏将入交割逻辑，限仓前交易主线模糊，前期豆菜柏价差策略受油脂端影响大，应平仓等 USDAB 月报告指引。策略观点为观望为主。