纯碱：三季度利空跌价，四季度变数仍存

　　三季度纯碱期货价格趋势性下跌，9 月最后一周反弹，主力 01 合约 9 月 27 日收盘报价 1579 元/吨，较 7 月初收盘价 2068 元/吨下跌 23.65%。 同期现货价格也大幅下跌，截至 9 月 25 日沙河地区重碱送到价格 1400 元/吨，较 7 月初的 2050 元/吨下跌 650 元/吨，跌幅 31.71%。 下半年纯碱计划投产产能有 200 万吨，目前尚未落实，产能压力转移至四季度。 7 月检修企业少，行业开工高位运行，8 月后部分碱厂开工不稳，9 月中旬后生产水平小幅回升，截至 9 月 26 日的一周，纯碱行业周度开工率 80.64%，较 7 月初下降 4.13 个百分点。 需求减少超预期是价格下跌核心因素，纯碱刚需水平下降，光伏玻璃、浮法玻璃在产日熔量减少，轻碱下游开工也下降。 即便 8 月供应下降，碱厂仍累库，截至 9 月 26 日纯碱企业库存 148.20 万吨，较 7 月初增加 48.17%，较去年同期增幅高达 596.1%。 三季度行业利润萎缩，9 月下旬氨碱工艺、联碱工艺全面亏损。 9 月末宏观政策提振市场心态，预计四季度前期交易逻辑以宏观及政策为主，期价中枢或上移，但基本面驱动偏弱。 关注产能落实进度、下游需求变化节奏及宏观政策持续力度。