螺纹钢：10 月反弹或延续 11 月谨慎

　　9 月上旬，螺纹钢期现货价格延续 7 月—8 月下跌走势且跌幅扩大，中旬触底反弹后横盘震荡，下旬快速反弹。截至 9 月末，主力合约 2501 价格和华东现货价格相比 9 月上旬低点分别反弹 500 元/吨和 490 元/吨。10 月反弹能否延续将从多角度分析。9 月下旬以来，螺纹钢期现货价格大幅反弹，除库存低位、现实需求边际好转，更多因宏观因素。美联储超预期降息，国内宏观政策加码，“一行一会一局”推出多项政策，中央政治局会议强调加大逆周期调节，重点城市跟进房地产宽松政策，市场风险偏好提升，螺纹钢价格上涨。10 月市场期待财政政策出台，全国人大常委会是观察点，政策加码概率大，预期支撑 10 月螺纹钢价格。10 月钢材市场受国庆假期影响，库存和消费量下滑在预期内，关键看幅度。近 5 年数据显示，螺纹钢国庆期间平均累库幅度约 6%，表观消费量环比下降约 30%，之后回升，10 月中旬或下旬或现年内第二个表观消费高点。今年 7 月—8 月，螺纹钢减产充分，库存处近 5 年同期低位，9 月需求边际改善，部分地区缺规格，节后 1 周—2 周，表观需求量回升至 280 万吨以上概率大，对价格有提振作用。因需求走弱钢企持续亏损，8 月生铁和粗钢日均产量环比回落。8 月下旬以来原料价格跌幅大于钢材，钢企利润恢复，长流程螺纹钢利润达 352 元/吨，热轧卷板利润达 145 元/吨，全国 247 家钢企盈利面回升，粗钢产量累计同比下降，9 月—12 月政策性减产压力减轻，未来 1 个—2 个月长流程螺纹钢产量有回升空间。短流程方面，电炉生产螺纹钢平电利润回升至 207 元/吨，电炉钢产量、废钢到货量均回升，短流程螺纹钢产量有进一步回升空间。供应回升对价格影响分情况，正反馈时影响偏正，负反馈时库存压力增大。10 月政策预期、供需格局下，钢铁产业链延续正反馈，螺纹钢价格有上涨空间，但现实需求未实质好转，房地产新开工降幅超 20%，基建投资回落，政策对螺纹钢消费提振有限。11 月后建筑钢材需求旺季结束，市场关注冬储，贸易商态度谨慎，对冬储行情持谨慎判断，若贸易端冬储不及预期，11 月后螺纹钢库存或累积，产业链有负反馈风险。综合看，10 月价格有反弹空间，上方压力位参照 5 月底高点，11 月后进入需求淡季且对冬储谨慎，产业链或再入负反馈。