天然橡胶：四季度或高位回调 关键看政策与气候

　　三季度天然橡胶市场价格整体先震荡后上涨，9 月快速拉涨，期、现货市场价格创 2017 年 3 月以来新高。影响因素为外围宏观情绪偏强及自身基本面利多。 2024 年天然橡胶价格因供应端异常引发减产预期等支撑，胶价重心抬升。9 月底，浅色胶代表上海市场全乳胶价格 18000 元/吨，较年初上涨 35.6%，深色胶代表山东市场 STR20混合胶价格 17600 元/吨，较年初上涨 42.2%。 供应端，国内外新胶上量不及预期，原料成本端支撑明显。今年产区受气候影响，新胶释放节奏延后且滞缓，尤其三季度，台风等导致泰国洪涝，原料价格攀升。截至 9 月底，泰国原料胶水收购价格 78 泰铢/公斤，较年初上涨 41%；杯胶收购价格 59.95 泰铢/公斤，较年初上涨 29.9%。国内进口持续低迷，1-8 月天然橡胶总进口 344.98 万吨，同比下滑 20.26%。 需求端，下游企业加工利润匮乏，逢低刚需补库为主。三季度原材料价格拉涨，轮胎企业生产加工利润亏损，截止到 9 月底，轮胎企业生产利润亏损 81.31 元/吨，已连续 7 个月亏损。 宏观面，9 月下旬中国央行多项重磅政策推出，宏观情绪高涨推动商品市场走高。 四季度，核心因素集中在供应端海外天气、产量及需求端实际增量空间的矛盾，同时关注宏观政策持续性。供应端正值旺产季，若气候正常原料产出增量或冲击胶价，需求端迎来季节性消费淡季，缺乏明显增量空间。综合来看，四季度天然橡胶市场或高位回调整理运行，需关注产区气候及宏观政策。