美棉：成本攀升种植意向变 巴西棉崛起

　　美棉种植成本近两年明显抬升，2024/25 年度植棉收益已近盈亏平衡，2025/26 年度种植意向预期削弱，或被玉米等作物替代。美棉 2021/22 年度后种植成本攀升，2022/23 与 2023/24 年度偏高，原因是弃耕率高致单产低和运营成本抬升。2024/25 年度种植成本虽回落，但仍偏高。美国棉花种植有营销援助贷款、贷款差价补贴及累计收入保险计划等补贴政策。贷款差价补贴能在 AWP 低于 loanrate 时，由政府补贴差额。美国种植棉花的收益近 13 年多数盈利，2021/22 年度最佳。抵押比例与种植成本负相关，与产量正相关，有 LDP 补贴年份抵押比例偏高。综合分析，AWP 与 LDP 体制不能完全保证棉农种植收益为正，棉农对 CCC 抵押选择更多出于底线思维。从市场化视角看，美棉种植意向受种植成本与收益影响，弃耕率与种植收益负相关，与种植成本正相关。新 NCC 数据显示 2025/26 年度陆地棉种植面积预期下降，得州种植面积或被玉米等替代。巴西棉自 2016 年以来产量大幅提升，近两个年度产量和出口量超越美棉。近五年巴西棉种植更具成本优势，2025/26 年度种植意向预期相对稳定。巴西有价格支持、补贴信贷及补贴保险与灾难赔偿等政策，其棉花种植补贴相对较弱，种植意向更市场化。