双粕 3 月 3 日增仓上涨：涨幅及持仓变化

　　豆粕收盘价 3007 元/吨，涨幅 2.7%，成交量 329.5 万手，日增 157 万手，持仓量 252.6 万手，日增 17.9 万手。菜粕收盘价 2636 元/吨，涨幅 2.65%。成交量 161.5 万手，日增 26.8 万手，持仓量 77.4 万手，日增 5446 手。从估值看，模型测算显示，1 月供需报告抬升美豆估值底部至 947 美分，本轮下行周期已经完成。从驱动看，短期随着南美天气改善、下游补库意愿降低，节后利多基本 price in。不过中美贸易战加剧势头明显，市场情绪接力利多价格走高。中期 3 月合约摘牌后，预计 5 月仍有回调压力。巴西大豆装运进度如果顺利，预计 4 - 6 月到港 1200 万吨+，7 月到港 1000 万吨+。供需改善，现货和基差承压，盘面受累。若中国海关政策放松、国储大豆拍卖等，则跌幅更甚。但可能与北美豆播种期和生长期天气炒作重合，削弱价格跌幅。长期供给收缩，价格抗跌；若需求共振，价格或周期性上涨。关注北美新作面积实际变化、国内养殖周期。展望方面，短期市场预期中国对美豆加征关税，做多情绪主导价格上涨。中期，盘面调整压力较大，主因巴西大豆供应，集中到港的压力，国储大豆拍卖等压力。长期关注北美豆新作面积和产量降幅。预计种植端去产能带来产业链价格逐步上涨。操作建议为绝对价格可能仍有反复，25 年逢低布局长周期多单机会。风险因素包括北美豆继续增产，中国需求大幅下降，中美贸易战缓和。