国债期货表现分化：3 月社融增量超预期

　　国债期货收盘表现不一，30 年期主力合约涨 0.26%报 119.97 元，10 年期主力合约涨 0.05%报 109.04 元，5 年期主力合约跌 0.04%报 106.365 元，2 年期主力合约跌 0.06%报 102.59 元。银行间主要利率债收益率涨跌各异，短期上行。 央行 4 月 14 日开展 430 亿元 7 天期逆回购操作，当日 935 亿元逆回购到期，单日净回笼 505 亿元。资金面方面，存款类机构隔夜和七天质押式回购利率双双上行。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在 1.75%附近。 央行最新金融数据显示，2025 年一季度社会融资规模增量累计为 15.18 万亿元，比上年同期多 2.37 万亿元。3 月末，广义货币余额 326.06 万亿元，同比增长 7%。狭义货币余额 113.49 万亿元，同比增长 1.6%。流通中货币余额 13.07 万亿元，同比增长 11.5%。一季度人民币贷款增加 9.78 万亿元。3 月社融总量超预期，主要受信贷和政府债同比多增拉动，企业融资需求尚未明显上升，社融多增主要靠政府债发行提速支撑，实体融资需求有待提高。 预期贸易冲突对债市定价影响分阶段，当前行情或在第一阶段与第二阶段之间，短期关税政策对市场情绪冲击逐步消化，宽货币政策未落实，债市利多未出尽。单边策略短期建议逢调整适当做多，基差策略建议参与各品种正套策略，曲线策略建议适当关注做陡。