豆粕与油脂：市场动态及价格趋势

　　隔夜美豆小幅收跌，周五美豆因假期休市。国内大豆到港预期致豆粕回落，市场预计未来三个月豆粕及大豆有累库趋势。昨日豆粕成交较好，开机率恢复至 38.47%，提货小幅增加，现货最低为华南 3090 元/吨跌 30。 对美大豆的高额关税使我国大豆进口仅依赖巴西，巴西大豆升贴水后期有走强动力，近期下跌空间不大。美豆低于种植成本，种植季节种植面积及天气有交易空间，宏观环境未明显走弱前提下，我国大豆到港成本稳中偏涨。但若贸易战致宏观走弱，美豆种植成本、巴西升贴水及国内需求下降会抑制豆系价格。 05 豆粕合约成本区间 2750 - 2850 元/吨，09 等远月豆粕成本区间为 2850 - 3000 元/吨。短期美豆因贸易战承压，估值偏低叠加种植面积下降等有支撑。巴西大豆卖压及宏观走弱压制近期巴西升贴水，大豆到港成本趋于稳定，中期有看涨趋势。国内豆粕因累库趋势及宏观风险承压，中期受到港成本稳中偏涨预期影响，预计区间震荡回落买。 马棕 3 月产量环比大增 16.76%至 138.72 万吨，同比与去年几乎持平，产量开始恢复。出口数据较弱为 100.55 万吨，国内表观消费大增至 45.31 万吨，抑制累库幅度，累库 5 万吨至 156.26 万吨，同比下降 15 万吨，报告总体支撑中性偏空。 ITS 及 AMSPEC 预计马棕 4 月前 10 日出口增加约 20%-50%，预计 4 月前 15 日环增 13.5%-17%。高频数据显示马棕 4 月前 15 日产量环增 3.97%。 美国农业部数据显示，美国 2024/2025 年度大豆出口净销售为 55.5 万吨，符合市场预期，前一周为 17.2 万吨。 隔夜原油大涨，欧美贸易战缓和信息及伊朗供应担忧推动，但原油中枢下行抑制植物油中枢。马来西亚 MPOB 数据显示 3 月棕榈油产量、库存增加，棕榈油小幅走弱但库存仍偏低、4 月高频出口转好支撑。国内现货基差震荡。广州 24 度棕榈油基差 05+400元/吨，江苏一级豆油基差 05+380元/吨，华东菜油基差 05+50元/吨。 原油大跌抑制棕榈油高估值，若产量恢复明显，两者叠加棕榈油将偏空。MPOB 数据显示马来西亚棕榈油产量同环比均恢复明显且小幅累库，但 4 月高频出口转好及库存仍偏低支撑。关注后续产地供需情况。中期由于美国相关利益团体要求提高 RVO，若宏观企稳，油脂或受支撑。