邢自强：AI在中国不是泡沫，值得全球投资者大书特书来投资｜和讯2025年会

　　共同主办、财经中国会承办的财经中国2025年会暨第23届财经风云榜在北京圆满落幕。在“巅峰对话：全球变局下的资产配置”环节中，邢自强表达了上述观点。

　　邢自强用“经过跳跃般的一年之后会进入整固稳定的阶段”来概括对中国股市的展望。他认为，在经历了信心修复和估值重估后，市场可能会进入一个由企业盈利温和增长主导的、更具结构性的阶段。

　　在风险再定价、资产再平衡过程中，稳健性和均衡性日益成为资产配置的优先选项。在此过程中，A股、港股等中国资产持续重估，其配置价值更加显现。

　　“特别是在去年9月24日之后政策转向，政策活了、企业活了，资金也就随之活跃，这是我们深度认可的。”邢自强认为，在整体经济面临低物价循环、房地产调整、消费复苏乏力等多重挑战的背景下，中国在智能汽车、下一代电池、人形机器人、生物制药、人工智能等新兴产业领域涌现出诸多亮点，为国内外资本提供了优质投资赛道。

　　他认为，中国打破低物价循环、走向正向经济循环的进程已迈出坚实步伐，但彻底完成转型或许还需一两年左右的探索与调整。

　　在他看来，未来，政策落地的两大抓手至关重要：一是通过夯实改革社会保障体系解决居民消费的后顾之忧；二是在房地产领域采取更有力的针对性政策，帮助市场止跌回稳，修复预期。

　　“如果这两者在2026年得到落实，也许到了2027年整个经济从企业的盈利，大家产品和服务能不能卖得上价，老百姓找工作的收入预期都会回到一个更为理想的正循环了。”

　　他承认，以智能汽车、人形机器人、生物制药等为代表的新兴行业投资增速迅猛，部分抵消了房地产投资下滑的影响。

　　“但绝不能低估房地产在整个经济中的枢纽地位。”邢自强认为，房地产牵连着广泛的上下游产业，更占中国居民财富的六成左右，其产生的就业、财政和财富效应，是当前股市规模尚小的新经济板块难以完全对冲的。

　　而在AI的发展上，他特别强调，“中国采取的路径是独辟蹊径的”。与美国比拼绝对算力投入不同，中国正凭借庞大的人才储备、超前且成本低廉的基础设施以及海量的应用场景数据，形成独特的竞争优势，用相对更少的资本投入撬动不弱的技术成果。

　　因此，邢自强强调，“中国AI领域显然不是个泡沫，还值得全球投资者大书特书地来投资。”

　　纵观全球市场，展望2026年，邢自强对美国经济保持“谨慎乐观”的判断。

　　“美国经济未来两年实际增速可能保持在接近2%，还算比较稳健，再叠加偏高的通胀，美国名义经济的增速高达4-5%之间。”邢自强表示。

　　支撑他这一判断的，有两个核心原因。一是，当前赶上了AI投资大干快上的热潮。邢自强分析，今年仅美国大厂在算力中心和基础设施上的投资，就达四千多亿美元，明年预计将跃升至六千亿，未来三年总投资规模可能高达三万亿美元。这种投资，“短期来讲未来两年，对美国上下游产业链资本开支的拉动是实打实的。”

　　第二个核心原因，则是美国为应对政府债务高企而采取的“非常规化债”路径。邢自强认为，美国正有意通过保持经济偏热、通胀偏高，同时人为压低利率的方式，来实现债务的逐步化解。这一策略短期内确实能刺激经济，支撑企业盈利，尤其是名义GDP的增长。

　　然而，树不能长到天上。他也指出了这种模式的潜在副作用：实际利率可能被压低，这会削弱美元资产的吸引力，并给美元带来贬值压力。

　　不过，邢自强认为，全球汇率市场本质上是一个“相互比烂”的过程。相较于尚未充分赶上AI快车的欧洲等其他发达经济体，美元即便承压，其大幅贬值的可能性也相对有限。

　　在这一背景下，根据摩根士丹利团队的研究，2026年全球股市仍值得看好，而美股作为占全球股市市值60%以上的核心板块，有望延续稳健表现。

　　邢自强认为，这份乐观既源于流动性对估值的支撑，也基于在美国名义经济的高增长态势将带动企业盈利持续改善，广谱意义上的企业盈利表现不会太差，因此对标普500指数未来表现相对乐观。

　　针对炙手可热的AI泡沫之争，邢自强以史为鉴，指出每一轮科技革命都必然伴随过度投资，短期或有清算，但长期对生产率的提升作用不容忽视。当前AI投资正处于拉动经济的“实打实”阶段，而全要素生产率的显著提升，或许要等到2030年或更久之后。