盘中最高超2400%年内涨幅，智谱万亿市值是如何炼成的？CEO“叫板”马斯克

　　6月22日，A股延续调整，恒生指数盘中创近一年新低。但在大盘全面承压的背景下，国产大模型龙头智谱，最低2100.00港元，全天振幅高达42.02%，呈现“急速拉升—冲高回落—高位震荡”的过山车走势。

　　- 市值跃迁：总股本4.46亿股，收盘总市值约1.07万亿港元。按盘中最高价计算，智谱一度超越多家传统科技巨头，成为港股市值排名前列的纯AI资产。

　　资金博弈分析： 自6月8日正式纳入恒生科技指数与港股通以来，南向资金持续净买入，是本轮行情最大的增量托底力量。今日盘中多空激烈对抗，早盘冲高至2980港元后遭遇大手获利盘集中兑现，但尾盘仍顽强收于2400港元上方，南向资金的托底效应显著。

　　6月17日，智谱正式发布并开源旗舰模型GLM-5.2。该模型在Artificial Analysis综合榜单取得51分，位列全球模型前三、开源模型SOTA；在代码评测权威基准Code Arena中更是斩获全球可用模型第一。更关键的是，GLM-5.2上线即提价——摩根大通研报指出其取消了较低计费层级，API综合价格较上一代高出13%。在成本端基本稳定的前提下实现提价，若后续调用量保持韧性，将直接证实其“技术迭代即定价权”的商业模式。摩根大通随即上调目标价至1800港元，重申“增持”。

　　6月18日，针对马斯克“中国大模型2027年Q1达到Fable级别”的预测，智谱CEO唐杰公开表态“不需要那么久”。这一表态叠加GLM-5.2已在华为昇腾、寒武纪等国产算力完成全适配的事实，极大地提振了市场对“国产大模型独立自主且加速赶超”的信心。

　　6月17日，证监会披露智谱科创板IPO辅导验收；6月22日，公司召开年度股东大会审议A股发行议案，预计募资约150亿元。一旦“A+H”成行，智谱将成为大模型赛道两地上市先行者，极大的流动性改善预期成为今日突破万亿市值的直接推手。

　　- 本地化部署：2025年收入5.34亿元，同比增长102.3%，客户覆盖央国企及金融机构，项目续约率达95%，提供稳定现金流。

　　- MaaS云：2025年收入1.90亿元，同比暴增292.6%，毛利率从3.3%跃升至18.9%。截至2026年一季度，MaaS API年度经常性收入已达17亿元，远超全年总营收。GLM-5.2的成功提价与调用量预期的放大，是市场给予其万亿市值的核心信心锚。

　　4. 估值极端贵：基于2025年营收，收盘市值对应PS高达约1280倍。横向对比，竞争对手MiniMax营收相近但市值不及智谱五分之一。这种分化意味着智谱的股价包含了极高的“胜者通吃”预期。

　　2026年6月22日，智谱用1.07万亿港元的收盘市值，向市场宣告了国产大模型资本时代的巅峰想象力。这里既有对“GLM-5.2技术断层领先”的理性定价，也有对“A+H两地上市+南向资金抱团”的情绪溢价。 然而，当PS逼近1500倍、而经营现金流尚未转正时，任何低于预期的API调用量数据或A股上市进程的扰动，都可能引发剧烈的估值均值回归。这里是AI信徒的狂欢场，亦是价值投资者的试金石。