银行股地产股轮番发力低估值板块资金关注度提升

　　行业正从杠杆驱动转为管理红利驱动，从总量需求增长驱动转为自由现金流驱动。在去杠杆背景下，预计未来一年行业库存将下行。建议甄选房地产“线年，内生能力也即管理红利将是主导房地产股票的核心要素。

　　临近年末，股、地产股轮番异动，显示近期资金对低估值板块的关注度正持续提升。在此之前，近年来A股市场赛道投资多数时间占据主流，低估值策略整体表现并不突出。但值得一提的是，在不少投资者印象中，每逢年末，低估值板块常常有超预期的短期表现。

　　根据国信证券统计，过去10年间，2011年、2012年、2014年、2016年、2017年这5年低市盈率指数和低市净率指数跑赢Wind全A指数。此外，低估值板块常常在年底“逆袭”。在2010年和2019年的最后两个月，建筑和建材板块也出现大幅上涨。

　　在国信证券首席策略分析师燕翔看来，出现上述现象背后的逻辑有两个：

　　一是基本面发生拐点。岁末年初，市场往往开始形成经济上行的预期。例如2017年底到2018年1月的低估值板块行情(、地产)，主要逻辑就是当时市场对“新周期”和“再通胀”的关注和讨论。

　　二是交易行为导致的行情特征。资金倾向在年末买入银行等“类固收资产”，从而锁定全年的收益。

　　国泰君安证券也认为，今年四季度有望迎来低估值板块的收获季。国泰君安策略团队表示，当前市场对于盈利端下行预期已较为充分，从未来12个月的移动盈利预期来看，近期已逐步见底并小幅回升。同时分母端有望持续发力，宽松超预期仍是分母端核心。此外，美国债务上限问题得到缓解，美债收益率虽有上行压力，但与其他主要经济体之间货币政策分化使其影响有限。