华泰证券FOMC前瞻：或将删除高利率“for longer”指引

　　华泰证券发布研报称，北京时间2月1日凌晨美联储将公布1月议息会议决议，本次会议可能进一步移除对利率higher for longer的指引，尤其是“for longer”部分，为3月决策增加灵活性。3月决策仍可能主要视届时通胀走势而定，但也可能受劳工和零售数据边际影响。华泰证券认为，鉴于近期通胀走势，3月降息可能性并未完全消除，维持此前预测，即美联储可能今年3月或者4-5月降息。

　　华泰证券主要观点如下：

　　12月议息会议以来，降息预期有所回落，但主要是修正此前过快实现的大幅降息一致预期。预计1月大概率继续按兵不动，和市场预期一致。在联储表述中 ，可能会删除此前存在加息可能性的表述，并不再强调政策需要长时间偏紧；同时，不排除1月会议开始准备讨论减缓缩表、但距离宣布taper仍有距离。

　　有关利率：市场对1月降息没有预期，但如果3月有降息的可能，1月可能在表述上有所调整。该行认为，由于目前距3月FOMC还有几次重磅数据发布——如目前联储最为关心的通胀数据、以及劳工、零售数据等。所以，联储大概率在1月会议中主要传递一个“data dependent”信号。但是，由于此前的表述是利率将长时间维持高位以及政策需要长时间偏紧确保通胀继续下行，所以，1月FOMC大概率会去掉此前“长时间”的限定，为3月决策争取灵活性。

　　有关缩表：联储近期释放了开始讨论削减缩表时点的信号，但也明确指出现在开始就此采取行动为时过早。该行认为，联储可能2季度后更多地讨论taper时点，年中宣布taper，并分多步骤taper，以求在不影响金融稳定的前提下实现资产负债表规模“最小化”。

　　往前看，对联储政策影响最大的指标是哪些？

　　通胀是降息讨论的主要诱导因素、也可能是主要决定因素。联储紧密追踪的核心PCE通胀环比年化已经回落到2% 以下，以保护企业现金流平稳增长。诚然，如果增长数据继续大幅超预期强劲，则降息时点可能边际推后，但不一定会改变联储今年上半年开始向他们认为的“正常化”利率水平移动的方向。