中泰国际：维持特步国际“买入”评级 全力推进索康尼中国业务

　　中泰国际发布研究报告称，维持特步国际“买入”评级，考虑到24年经济环境具有一定不确定下消费意愿较弱，预计2023-2025年净利润分别为10.5/11.9/13.7亿元，分别同增13.4%/13.6%/15.3%。公司主品牌通过差异化定位持续聚焦跑步领域，近年来产品力、品牌力、渠道力显著提升，长期看好国货崛起下主品牌的稳步增长，多品牌战略稳步推进，索康尼破圈顺利，有望打开第二增长曲线、拓展中高端市场。

　　事件：23Q4特步主品牌全渠道零售流水同比增长30%+，零售折扣降约7折;23全年特步主品牌全渠道零售流水同比增长20%+，渠道存货周转恢复至4-4.5个月。

　　中泰国际主要观点如下：

　　主品牌：Q4流水增长提速，库存恢复至正常水平。

　　23Q4特步主品牌零售销售流水收购Wolverine于2019年合资公司所持权益、以及索康尼在中国40%的知识产权。本次收购完成后公司将全资持有索康尼和迈乐大中华区鞋的营运权，预计缩短销售环节后新品牌毛利率有望提升，节约的40%IP使用费也将带动利润率提升。同时有助于索康尼与特步主品牌更好地实现协同，提高集团知名度和市场影响力。