东方证券：设备更新的行业指向与后续空间

　　东方证券发布研究报告称，3月1日，国务院常务会议审议通过了

　　▍东方证券主要观点如下：

　　3月1日，国务院常务会议审议通过了

　　相比2022年的设备更新，本轮政策侧重的行业呈现三方面的特征，一是覆盖面扩大，二是兼顾了传统行业和新兴行业，三是存在明确的指引，即能耗、排放、技术的改善。

　　部分文件已经在前期出台，如2023年2月发改委等9部门联合印发

　　截至2017年，根据官方统计数据，在整体固定资产投资完成额中，设备工器具购置占比为18.1%，建筑安装工程为69.9%。这一比例后续有所下滑，根据推测数据，2022年建筑安装工程、设备工器具购置和其他费用占比为72%、14%、14%;

　　2022年的设备更新相关政策改变了这一细分领域占比不断下行的特征，可见举措是有效的。

　　2018年至2021年，设备工器具购置规模占比分别为14.3%、14.2%、13.2%、12.8%，呈单边下行，但2022年这一趋势获得扭转，录得13.3%;

　　随着覆盖面的扩大，本轮新政策有望以更大幅度带动设备更新的投资增速。

　　根据推测数据，2023年全年完成设备工器具购置投资11.6万亿，这意味着，5000亿资金增量对设备工器具购置增速的拉动幅度可达到4.3%;

　　分行业来看，同样可以利用增速推算投资水平，值得一提的是，年度数据具有较细致的行业分类，可覆盖部分服务业：

　　新兴行业在设备工器具购置方面表现亮眼，也意味着本轮政策所利好的行业与企业内生更新需求高度契合，如2022年，通信设备、计算机及其他电子设备制造业设备更新规模在万亿以上，通用设备与专用设备合计超过9000亿，电气机械及器材制造业接近8000亿;

　　传统行业来看，电力热力供应设备更新规模同样在万亿以上，交运仓储近4000亿，水利环境和公共设施管理业超过1508亿，也并不低;

　　对于一部分传统行业来说，存在设备更新投资集中于几年之前的特征。假设当前固定资产存量由2010年起的投资增量组成，则对于农业来说，投资形成最为集中的就是2017-2019年，2021、2022年下滑明显，水利、环境和公共设施管理业集中于2017、2018年，而计算机、仪器仪表等行业则高度集中于近几年，部分行业的“老旧”格局为设备更新带来空间。

　　政府融资进一步规范化的背景下，今年传统基建及政府投资存在一定压力，亟待其他措施对冲。

　　而这些对冲也应服务于新质生产力与现代化产业体系的形成，包括中央财政加力、拉动既有企业开展技改提高生产力，山东要求“实施投资500万元以上技改项目1.2万个左右”)、部分城市三大工程等等，设备更新与以旧换新有望为投资带来新的增量。

　　美联储货币政策关键期，美债与美元波动传导至国内的风险;地方债务或地产领域出现局部风险事件、影响市场信心的风险;假设条件变化影响测算结果的风险。