ESG精选好书塑造绿色未来：《Sustainable Finance Fundamentals

　　LINK-ESG 好书推荐官本期要为大家介绍的是

　　

　　可持续金融作为一个新兴领域,其基本内涵和外延尚未形成统一共识。广义而言,可持续金融是指将环境、社会和治理因素纳入投融资决策,以实现长期价值创造和风险管理的金融活动。

　　纵观可持续金融的演进历程,我们可以清晰地看到其发展脉络。

　　可持续金融的兴起,源于社会各界对传统发展模式弊端的反思,以及对构建人与自然和谐共生、经济社会可持续发展新范式的美好向往。气候变化、环境恶化、社会不平等等多重挑战交织,单靠政府和公益部门的力量远不足以应对。与此同时,社会公众对企业的期望也在发生变化,呼吁企业在创造财富的同时,切实承担环境和社会责任。ESG投资的超额收益已得到诸多实证研究验证,将可持续发展作为核心驱动力的商业模式和投资理念正在成为市场主流。监管政策的引导、信息披露的规范、金融科技的赋能等内外部因素进一步催化了可持续金融的发展。置身于百年未有之大变局,唯有秉持开放、包容、互鉴、共享的理念,建立多方参与、协同推进的可持续金融生态,才能为人类社会可持续发展开辟新境界。

　　负面筛选到影响力投资：ESG投资全景解读

　　可持续金融的实践方式可谓异彩纷呈,不同投资策略的复杂程度和社会影响各不相同。

　　作为可持续金融最基础的策略,负面筛选通过排除在环境、社会、治理方面存在重大风险或负面影响的公司或行业,在投资范围内进行初步过滤。尽管这种做法的积极影响有限,但对于帮助投资者厘清价值观边界、树立ESG投资意识具有基础性作用。然而,单纯的负面筛选无法覆盖ESG因素的方方面面,投资者需要更加精细化的工具。

　　ESG整合是目前主流资管机构的首选策略,强调将ESG因素系统纳入投资分析和决策流程。这需要开发量化模型,评估ESG表现与财务业绩之间的相关性,动态调整资产权重,平衡财务回报与ESG绩效。

　　主题投资是基于特定可持续发展主题构建投资组合,在创造财务回报的同时积极促进环境改善或社会进步。从聚焦气候变化、清洁能源等环境议题,到关注教育、健康等社会问题,主题投资的选题涵盖面广泛。

　　影响力投资是可持续金融的前沿阵地,以实现积极的环境与社会影响为明确导向。这类投资通常瞄准欠发达地区的弱势群体,聚焦扶贫、普惠金融、清洁能源等领域,期望撬动商业资本改善当地社区面貌。影响力投资的难点在于影响的可衡量性和财务回报的平衡。书中对影响力评估框架进行了介绍,如全球影响力投资网络开发的IRIS+等,但也坦陈在数据获取、外部性量化等方面仍存在瓶颈。Vargas教授呼吁各方加强合作,在践行三重底线的同时,完善信息披露机制。

　　值得一提的是,除专门章节外,

　　跨越资产边界：构建ESG投资组合的艺术

　　将可持续发展理念嵌入投资全流程、渗透到各类资产,是推动可持续金融体系建设的重要一环。

　　在股票投资领域,ESG整合策略已成为主流选择。越来越多的投资者将ESG因素视为财务绩效的先行指标,主动评估上市公司在环境保护、员工权益、公司治理等方面的表现,识别潜在的投资风险和价值创造机会。Vargas教授以美国知名ESG评级机构MSCI为例,介绍了其对上市公司ESG表现的评估框架和评分体系,但同时指出第三方评级的局限性,如信息

　　在债券市场,绿色金融快速崛起。绿色债券、社会责任债券、可持续发展债券等创新产品层出不穷,为气候与环境友好项目提供了重要融资渠道。除通过债券募集资金直接投向可持续项目外,将ESG因素纳入信用评级体系也是债券市场的重要发展方向。标普、穆迪等传统评级机构纷纷推出ESG评级产品,评估发债主体的可持续发展管理水平。然而,缺乏统一的评级标准和方法论,信息披露质量参差不齐等现实挑战仍有待破解。

　　可持续金融的疆域不断拓展,另类资产的应用前景备受期待。在基础设施投资领域,国际金融公司牵头制定的赤道原则为项目评估和管理提供了ESG尽职调查框架,但对气候变化韧性建设、生物多样性保护等议题关注不足。在私募股权和风险投资领域,对初创企业的ESG表现评估往往流于形式,实质性风险易被忽视。对冲基金虽已开始涉足ESG领域,但策略多以负面筛选为主,ESG因素对投资决策的影响有限。房地产作为重要的实物资产,在应对气候风险、提升建筑能效等方面大有可为。然而国内外针对房地产ESG投资的研究尚不充分。

　　Vargas教授指出,对标联合国负责任投资原则和可持续发展目标,几乎所有资产类别都可纳入ESG因素,但在实施路径上应因材施策。对于不同资产的风险收益特征、ESG影响途径等,还需做进一步研究。

　　金融绿色转型：走在时代前沿的可持终金融

　　可持续金融不仅涉及投融资领域,更与保险、碳金融、能源转型等前沿议题息息相关。处在变革和创新的十字路口,唯有审时度势,与时俱进,方能准确把握可持续金融发展的时代脉搏。

　　气候变化给保险业带来的风险与机遇并存。随着极端天气事件频发,与气候相关的保险赔付不断增加,保险公司面临着产品定价、风险管理等方面的严峻挑战。与此同时,保险公司也可成为应对气候风险的稳定器和助推器,通过创新产品设计等方式,为低碳转型提供风险保障,加速绿色项目落地。Vargas教授呼吁保险公司将ESG因素纳入核心业务,开发气候风险压力测试等管理工具,并加大对可再生能源等领域的投资布局。

　　碳金融是服务低碳转型的重要工具。随着各国碳中和目标的提出和碳交易市场的逐步建立,ESG投资者日益将碳排放管理视为评估企业价值的重要维度。越来越多的机构投资者加入气候行动100+等倡议,积极开展股东履责,推动被投企业提高碳信息披露的透明度,制定气候治理战略。TCFD提出的气候信息披露建议已成为业界共识。

　　能源转型是应对气候变化的关键所在,可再生能源产业已成为ESG投资的吸金石。Vargas教授以光伏、风电为例,深入剖析了项目开发、融资、运营等环节面临的ESG风险与机遇。他指出,尽管可再生能源投资在环境效益方面显著,但如何平衡不同利益相关方诉求,确保项目全生命周期管理与SDGs 相一致,仍是一大挑战。储能技术、智能电网、绿色氢能等新兴领域亟需金融创新的助推。

　　政策监管是推动可持续金融发展的重要保障。近年来,欧盟出台分类标准、披露规则等一系列政策,引领ESG监管浪潮。中国等新兴市场国家也将绿色金融上升为国家战略,出台顶层设计文件,建立绿色金融改革创新试验区。然而,各国分类标准尚未统一,落地效果有待评估。Vargas教授建议加强国际协调,完善激励约束机制,破除地方保护主义,为可持续金融营造良好生态。

　　大数据、区块链、人工智能等新兴技术为可持续金融插上腾飞的翅膀。人工智能可辅助投资经理从海量非结构化数据中提取有价值的ESG信号,优化投资决策。借助大数据分析,机构投资者可刻画被投企业的立体画像,量化ESG风险。区块链技术有望提升 ESG数据溯源的透明度。然而,技术与金融的深度融合尚需时日。

　　ESG信息大揭秘：如何读懂企业的绿色账本?

　　在阐述ESG投资与影响力投资的关系时,

　　在介绍可持续债券市场的创新时,

　　

　　从太阳能到深度科技：揭秘能源转型背后的科技力量

　　能源转型是应对气候变化的关键举措,事关人类社会可持续发展。在分析能源转型格局时,

　　同时,在介绍能源转型投融资实践时,

　　金融科技是推动可持续金融创新的强劲引擎。大数据、人工智能、区块链等技术在投研、风控、营销等环节的应用前景广阔。然而,

　　

　　人工智能正成为ESG投资的新引擎。AI技术可从海量非结构化数据中自动提取有价值的ESG信息,极大提升数据处理效率。机器学习算法可建立企业ESG绩效表现与财务业绩的关联模型,辅助投资经理优化资产配置。自然语言处理、知识图谱等技术可对公司披露文件进行智能解析,甄别有价值的ESG信息。对冲基金正广泛使用AI工具开展另类数据分析,从卫星图像、传感器等非传统数据源中捕捉ESG投资信号。AI正成为ESG投资全流程中的得力助手,为可持续投资决策提供新思路。

　　大数据分析是ESG投资的新利器。庞大的数据资产是开展ESG整合的必要基础。机构投资者可利用数据仓库、数据挖掘等大数据技术,将结构化和非结构化ESG数据进行融合处理,多维度刻画被投企业ESG特征,开展同业对标分析。借助数据可视化手段直观呈现ESG评估结果,可大幅提升信息传递效率。区块链技术的去中心化、不可篡改等特性,可极大提升ESG数据溯源的可信度,破解数据造假困境。随着物联网的发展,实时采集的环境和社会数据将更加丰富,为精准评估企业ESG表现、有效管理投资组合ESG风险创造条件。

　　然而,当前人工智能、大数据等技术在ESG领域的应用尚处起步阶段,诸多挑战亟待攻克。首先是ESG数据标准不一。全球700多家数据供应商使用不同框架体系采集、加工ESG原始数据,数据口径差异较大,难以实现自动化处理。其次,外部数据源的质量参差不齐,数据偏差和噪音较多,可能会误导AI算法学习,影响评估结果的准确性。第三,模型的稳健性有待考验。金融市场瞬息万变,不同区域、行业的ESG关键议题也不尽相同。单一模型难以覆盖所有情形,对模型结果的盲从将掩盖ESG风险。

　　展望未来,科技赋能ESG投资大有可为。在数据层面,应加快构建覆盖全产业链的ESG数据库,形成一套统一的技术标准,为数据互联互通夯实基础。在工具层面,应借鉴成熟的大数据分析、AI算法,结合不同资产类别、投资策略的特点进行适配创新。在应用层面,可围绕投研、风控、营销等关键场景开展精准赋能,切实提升投资决策的及时性、专业性。同时,也要正视技术局限,坚持以人为本,将技术视为投研的辅助工具而非替代品。唯有人机结合,定性定量并重,才能真正做到ESG投资中的慧眼识金。

　　企业如何实现“双重重要性”

　　在可持续发展的语境下,企业和金融机构不仅要评估环境和社会因素对自身财务绩效的影响,更要审视自身运营对外部世界的影响。这就是双重重要性理念的核心要义。然而长期以来,环境和社会成本往往被外部化,即未纳入经济活动的核算和定价体系。这导致市场扭曲,资源错配,亟需创新理念予以扭转。

　　将外部性内部化是应对这一挑战的重要路径。具体而言,就是要求企业在经营决策中充分考虑环境和社会议题,将过去视为外部性的环境和社会影响纳入成本效益分析框架,并在信息披露中予以充分反映。这一理念颠覆了传统投资分析的视角,为ESG投资开辟了新境界。

　　将环境与社会外部性内部化,需要标准、工具、实践等多维度协同发力。在标准层面,应尽快建立统一的环境与社会信息披露标准,为外部性量化提供基础。气候相关财务信息披露工作组提出的建议,可为各行业气候信息披露提供有益参考。在工具层面,应发展环境与社会核算工具,促进外部性计量货币化。联合国包容性财富核算项目开发的自然资本核算工具箱值得借鉴。在实践层面,负面环境影响较大的行业应率先探索外部性内部化路径,如开展内部碳定价等。投资机构也应将环境和社会外部性纳入估值模型,引导被投企业重视ESG管理。

　　将环境和社会外部性内部化的过程绝非一蹴而就。首先,环境和社会影响的计量和货币化难度很大,不确定性因素众多。即便运用生命周期评估等方法,要准确评估产品或企业活动的环境足迹仍面临诸多技术瓶颈。其次,外部性核算尚无统一的定价机制和参数。各企业各行其是,缺乏可比性。第三,环境和社会成本应由谁来承担,如何在全产业链中合理分摊,也是一大难题。对此,需要政府、行业组织发挥引领作用,推动形成基本原则和共识。

　　尽管道阻且长,将外部性内部化仍是大势所趋。随着利益相关方对 ESG表现的关注日益提升,环境与社会议题已成为企业核心竞争力的重要组成。投资者将环境与社会风险纳入评估视野,倒逼企业积极应对。披露标准日臻完善,ESG 数据使用将更加规范透明。Vargas教授以敏锐慧眼洞察到这一趋势,并以丰富案例为支撑,令人信服。他敦促企业和投资者树立外部性思维,以双重重要性为指引,推动构建可持续发展的良性生态,发人深省。

　　在人类命运共同体理念指引下,将环境与社会外部性内部化已成为应对人类社会可持续发展挑战的题中应有之义。这需要政府、企业、投资者、公众等多元主体凝聚共识,形成合力。企业要充分认识到环境和社会议题的战略意义,将ESG融入发展理念和商业策略。投资者应积极履行股东责任,引导和督促企业进行ESG管理变革。公众要提升可持续消费意识,用消费选择投票推动企业转型。

　　海洋守护债券?生物多样性保护的金融创新

　　生物多样性是人类赖以生存的基础,也是可持续发展的重要支撑。然而,全球生物多样性正以惊人速度丧失,给人类社会带来巨大风险。保护和可持续利用生物多样性,已成为全球环境治理的重中之重。在此背景下,创新生物多样性保护的金融工具与实践,为筹集保护资金、优化资源配置、推动绿色转型提供了新思路。

　　在工具层面,生物多样性偏好型债券、自然资本证券化等创新产品不断涌现。生物多样性偏好型债券以保护生物多样性为主旨,募集资金直接投向保护项目。发行方承诺在债券存续期内实现特定的保护目标,如恢复特定面积的珊瑚礁、湿地等。一旦目标实现,投资者可获得收益。自然资本证券化则以自然资源创造的现金流为支撑,发行资产支持证券,为保护项目提供长期、稳定的资金

　　在实践层面,创新的生物多样性保护融资模式也不断涌现。以自然资本为抵押融资被视为破解保护融资瓶颈的新路径。如Credit Suisse推出的自然资本债务掉期工具,即以保护项目预期产生的生态系统服务价值为信用增级,为项目融资提供担保支持。再如IFC的森林债券,即以减少森林砍伐产生的碳收益为抵押,为森林保护提供资金援助。此外,国内外涌现的众多生态系统服务付费项目,通过明确生态系统服务的用户和受益方,构建市场化定价和交易机制,也成为推动生物多样性保护的有益尝试。

　　然而,推动生物多样性金融创新仍面临诸多挑战。首要之困是生物多样性相关数据严重缺失。全球尚无系统完整的生物多样性数据库,对各类自然资本价值评估不足,难以支撑创新产品的设计。其次,生物多样性保护成效难以量化,与金融活动的关联度不高。保护项目周期长、风险高、回报低,难以撬动社会资本参与。第三,相关标准规范和政策体系尚不健全。各国在生物多样性相关信息披露、风险管理等方面要求不一,为跨境金融活动设置了障碍。

　　生物多样性金融方兴未艾,大有可为。在夯实基础方面,应加快生物多样性数据库、核算方法学等基础设施建设,为金融创新提供数据和工具支撑。在丰富供给方面,发挥政策性金融机构、多边开发银行的引领示范,创设更多适应生物多样性特点的金融工具,撬动社会资本投入。在完善机制方面,建立健全ESG信息披露、风险管理、激励约束等配套政策,为生物多样性金融营造良好生态。从业者也要立足本职,主动将生物多样性纳入投融资决策,在践行普惠金融、农村金融等领域为生物多样性保护贡献力量。

　　Vargas教授对生物多样性金融的系统阐述颇具前瞻性。近年来,随着气候变化对生物多样性影响加剧,以及自然相关财务披露工作组等倡议的提出,生物多样性议题正在吸引越来越多金融机构的目光。将生物多样性保护纳入可持续金融版图,推动形成自然资本与金融资本良性循环,是打造人与自然和谐共生新范式的必由之路。

　　气候风险与投资决策的新思维

　　随着气候变化对经济金融体系影响日益凸显,将气候因素纳入投资决策成为金融机构的当务之急。气候压力测试、情景分析等前沿工具,为评估投资组合的气候韧性,制定应对策略提供了新思路。

　　气候风险压力测试是一种基于前瞻性情景的风险评估工具。通过设定一系列气候变化情景,评估在极端不利条件下投资组合的潜在损失,进而判断金融机构的风险承受能力。这一过程通常包括确定关键风险驱动因子、选择压力情景、评估资产负债表影响、制定应对预案等步骤。气候压力测试有助于量化气候风险,为投资决策提供参考。如荷兰央行曾开展气候压力测试,对保险公司的股票、债券等资产进行评估,结果显示极端情景下最高可造成损失11%,为调整资产配置敲响警钟。

　　情景分析聚焦气候变化驱动因素,通过构建自上而下的未来情景,评估每种情景下的风险和机遇,进而制定应对策略。这一方法强调从全局视角描绘气候变化的多种可能路径,并非简单的单点预测。情景分析通常基于权威机构的排放路径设定,兼顾物理风险和转型风险两大维度。如道琼斯公司曾选取未来天气模式、碳定价、清洁技术三个关键不确定因素,构建了2℃和4℃两个典型升温情景,对标普500公司进行分析,发现高碳行业在转型过程中恐面临巨大风险。

　　尽管前景广阔,但气候风险分析工具仍面临诸多现实挑战。首先,气候变化具有前所未有的复杂性和不确定性,各类模型参数选择难度大。物理风险和转型风险路径千差万别,对未来准确刻画谈何容易。其次,气候风险数据基础薄弱。气候相关信息披露尚无强制性要求,数据获取、量化难度高,严重制约了相关工具的开发应用。第三,将分析结果嵌入决策尚缺规范指引。如何将压力测试、情景分析与资产配置、风险管理等常规流程有效衔接,是摆在金融机构面前的一道难题。

　　随着TCFD提出quantitative scenario analysis的要求,气候情景分析和压力测试有望成为主流金融机构的标配。在方法层面,应借鉴成熟的财务压力测试做法,开发更加贴合气候风险特点的测试模型。考虑到气候变化的长期性和非线性,测试周期应适度延长,关键参数应定期调整。在数据层面,应大力推动上市公司气候信息披露的标准化,建立覆盖面广、粒度高的气候数据库,夯实分析的数据基础。在应用层面,监管部门应制定压力测试实施细则,明确情景设置、测试流程、结果运用等关键要素,引导金融机构将测试嵌入常规风险管理。同时,机构应将气候风险纳入投资决策主流,而非视为锦上添花。