生猪：下半年走势宽幅震荡，产能待察

　　首先关注体重问题，集团标猪今年出栏体重偏轻，6 月初猪价上涨后，7 月至今上涨超预期，集团企业心态谨慎，体重不高。二次育肥方面，6 月回调后情绪分水岭出现，6 月下旬至 7 月下旬进猪压栏，7 月下旬后育肥栏舍利用率缓降，市场高位出现认卖情绪，但大部分二次育肥猪未出栏，且体重不大，出栏占比有限。 能繁母猪在 6 月前无明显增量，生猪存栏下半年未大增。产能恢复分阶段看，3 季度末 4 季度初或有阶段性恢复，四季度到腌腊前基数或稳定，腌腊到春节有一波恢复，但整体产能不大可能有大的恢复。 目前盘面 11 月交易大猪抛压，1 月交易产能明显恢复。倾向于下半年价格宽幅震荡下台阶，不会大幅趋势性回落。 未来生猪交易难度增大，要关注基本面和市场机会匹配。11 月产能恢复前，市场阶段性卖肥猪且为 back 结构时，考虑逢低做多；11 月产能恢复后市场为 contango 结构，可逢高做空。当前预期充分，短期考虑 LH2411 阶段性下行驱动，后期 LH2501 以后合约可考虑估值阶段性纠偏，需精准把握行情，控制风险。