橡胶等商品期货：库存与期权策略洞察

　　青岛仓库现货库存再次呈现去库状态，保税及一般贸易库齐降。本周国内半钢胎企业产能利用率环比小幅波动，多数半钢胎企业产能利用率维持高位，目前国内雪地胎生产旺季，对整体产能利用率支撑。上周甲醇到港低位回升，港口库存报 98.53 万吨，环比增 4.48 万吨。企业库存 43.83 万吨，环比增 0.25 万吨，内地供应持续回升，市场情绪偏弱，企业降价出货，待发订单增加，库存小幅走高。PTA 近期检修计划增多，即使检修后仍在年内高位，整体的供应强度仍会弱于 PX，因此 PX 供需平衡相对前期恶化。按照目前的负荷来看，Q3 总体仍然为去库，且估值偏低，但去库幅度比前期预期减少。较好的现实下，PX 面临转弱的预期，一方面宏观压力下成本端原油有下行压力；另外一方面终端表现一般，限制产业链上方空间，伴随着 PTA 检修计划增多，挤压上下游利润，PX 估值持续承压。PVC 生产企业产能利用率在 74.75%，环比增加 0.02%；其中电石法在 73.96%，环比减少 3.91%，乙烯法在 76.99%，环比增加 11.23%。截止 2024 年 8 月 16 日，厂库 31.82 万吨，环比累库 1.88 万吨，社库 56.92 万吨，环比去库 1.4 万吨，总库存 88.74 万吨，同比维持高位，预售 51.34 万吨，环比下降 4.63 万吨。前一周低位区间大幅震荡，上周以来逐渐反弹回暖上升后形成新的矩形震荡区间，整体表现为上方有压力的反弹回升市场行情走势形态，跌幅 0.03%报收于 16265。期权隐含波动率较高位置水平波动报收于 19.85%；持仓量 PCR 报收于 0.68。构建卖出看涨+看跌期权偏中性组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大涨或大跌突破区间上下限，则逐渐平仓离场，如 RU2501 期权，2501P16250@10 和 2501C16750@10。甲醇延续一个多月以来的空头下跌，上周以来连续报收阴线，加速下跌市场情绪较为悲观，整体表现为上方有压力的弱势市场行情形态，涨幅 0.56%报收于 2519。甲醇期权隐含波动率小幅波动报收于 15.59%；持仓量 PCR 小幅波动收于 1.37。构建卖出看涨+看跌期权偏空头组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场急速大涨或大跌，突破区间上下限，则逐渐平仓离场，如 MA2501 期权，2501P2475@10 和 延续一个半月以来的空头下跌，跌破今年 5 月以来低点，整体表现为弱势空头下跌方向下震荡下行的市场行情走势形态，涨幅 0.22%报收于 5434。PTA 期权隐含波动率历史中位数水平小幅波动报收于 15.80%；持仓量 PCR 报收于 1.22。构建看跌期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情急速上升至高行权价，则逐渐平仓离场，如 TA2501 期权，2501P5300@10 和 2501P5600@10。塑料高位回落后延续一个多月以来的空头下跌趋势，市场空头情绪偏空，涨幅 0.50%报收于 8111。塑料期权隐含波动率下轨道线%）；持仓量 PCR 报收于 0.55。构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓 delta 保持负数，若市场行情快速波动至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如 L2501 期权，S_L2501-501-P-8000@10 和 S_L2501-C-501-C- 延续两个多月以来的空头下行，前一周加速下跌后，上周以来低位弱势震荡，本周以来逐渐反弹回暖上升，市场行情整体表现为空头下持续下跌后低位回暖的行情走势形态，涨幅 1.45%报收于 5593。PVC 期权隐含波动率快速上升后小幅盘整报收于 18.37%；持仓量 PCR 报收于 0.48，维持在 0.50 附近的较低位置水平。构建看跌期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情急速上涨至高行权价，则逐渐平仓离场，如 V2501 期权，S_V2501-P-501-P-570@10 和 B_V2501-P-501-P-6000@10。