国泰君安：美债利率与黄金，避险支撑

　　美债实际利率下行趋势确定，逆全球化背景下避险情绪易升难降有望支撑黄金价格。从中长期看，影响黄金定价的因素主要是美债实际利率与避险情绪，当前决定黄金价格的主要边际定价因素在于后者。若“预防式降息”未阻止美国衰退转为“衰退式降息”，黄金会在避险情绪高升与实际利率下行两方面大幅获提振。若美国实现软着陆，实际利率温和下降，美国降息周期开启对金价仍有提振作用。在逆全球化扩散与全球秩序改变背景下，预计地缘政治冲突频率仍居高位，避险情绪持续支持黄金表现。