锡：供应增长预期证伪 缺口 1.1 万吨

　　自 2025 年起，缅甸佤邦锡矿复产时间持续延后，印尼精炼锡出口恢复未达预期，刚果因动乱关键产区供给风险大增。今年锡供应增长状况与去年底市场普遍预测形成显著预期差。综合而言，全年锡供应大幅增长预期可能被证伪。我们下调今年锡矿和精锡产量预期，预计 2025 年全球锡矿产量将增 5.8%至 29.2 万吨，精锡产量增 3.1%至 36.7 万吨，供需缺口为 1.1 万吨。上半年，沪锡价格或震荡偏强运行，目标点位为 30 万元/吨。