豆粕：震荡中供应变化，宏观利多

　　中美贸易和中国对加拿大菜粕加征 100%关税利好国内蛋白粕，3 月到港和开机偏差。但巴西出口进入旺季，4 月中下旬预估供应增加，限制盘面上涨。3 月供应紧张支撑现货基差高位运行，但消息扰动多，盘面和现货波动幅度加大带动基差波动。4 月中下巴西豆大量到港，基差报价将不断松动。巴西收割过半，进入出口旺季，将冲击全球和中国市场。新作面积大幅下降，或利好 25/26 年度，天气仍有炒作空间。中美贸易战或继续下调美豆面积，增加远月炒作空间。巴西基差稳定略高，利润下滑，近期采购偏慢。但巴西体量庞大，不担忧缺豆问题，注意关税变化。3 月到港少，4 月上量，5 月到港多国内或累库，供应宽松延续至 8 - 9 月前后。2 月开机和豆粕消费上调，3 月供应紧张下调开机。整体 2 - 3 月豆粕库存相对偏紧。贸易关系、海关政策、物流、汇率等宏观层面因素呈现利多。