军工电子：25 年订单或批量落地 高增长在望

　　“十四五”期间，航空主机厂大额预付款于 2021 年落地，而军工电子企业收入在 2020 年 Q2 环比提升，考虑交付周期订单或于 2020 年 Q1 就已高增长，当前类似 2020 年 Q1 位置。国盛军工余平指出，2025 年作为“十四五”收官之年，军工装备订单将批量落地，军工电子订单有望率先高速增长。新一轮装备放量将至，上游军工电子订单先行。军工电子作为军工上游企业牛鞭效应显著，收入弹性较下游环节更明显。2019 - 2021 年宏达电子、鸿远电子、紫光国微收入复合增速分别为 54%、51%、77%。新一轮武器装备订单落地后，未来 2 - 3 年军工电子有望实现超行业平均水平的高弹性增长，余平看好火炬电子、宏达电子、鸿远电子等。风险提示：订单落地不及预期，历史经验可能失效。