美豆：关税与供需影响，谨慎偏多 05 合约

　　USDA 对 24/25 年度美豆供需平衡表的调整以及对 25/26 年度新作种植面积下调的预估，抬高了 CBOT 大豆运行区间。阿根廷产区天气降雨增多，全球大豆供应宽松形势仍压制盘面。中美贸易冲突升级，中国对美豆加征 10%关税，导致美豆盘面大幅下跌，测试 1000 美分支撑。巴西雷亚尔汇率回落，收割及销售进度加快，巴西大豆 CNF 升贴水上涨。 国内方面，此前 CBOT 大豆运行区间上移，巴西大豆 CNF 报价上涨，带动成本端走强。国内油厂榨利亏损，买船偏少，一季度进口大豆到港量偏少。近端供应偏紧成共识，带动现货端持续上涨。节后下游饲料企业适量补充物理库存，谨慎追高，油厂豆粕库存低位。 尽管中方对美豆加征关税，但与 2018 年度不同，中国对美豆需求已从 37%降至 22%左右，且巴西大豆上市高峰期将至。若后续中美签署新贸易协定，中方承诺采购美方农产品，将利于美豆出口，缓解国内供应紧张情绪。政策风险较大，宜谨慎偏多不追高，05 合约支撑 MA20。