华润啤酒：24 年报亮眼，25 年有望增长：强推评级

　　华润啤酒 2024 年全年实现营业总收入 386.35 亿元，同比-0.8%；表观归母净利润 47.39 亿元，同比-8.0%。 24H2 啤酒收入同降 0.4%至 139.2 亿元，销量同降约 1.2%，吨价同增约 0.8%。全年啤酒量/价分别同比-2.5%/+1.5%。 24H2 啤酒业务毛利率同增 1.6pcts 至 33.5%，全年啤酒业务毛利率/核心 EBITDA 率分别同比增长 0.9/0.7pcts 至 41.1%/21.6%。 2024 年白酒业务收入增长 4%至 21.5 亿元，其中 H2 下滑约 11.5%。摘要增长亮眼，金沙梳理品牌。 公司 1-2 月需求局部修复，预计啤酒销量实现个位数增长，喜力同增 20%+。 投资建议方面，重申“强推”评级，给予 25-27 年盈利预测，维持一年目标价 40 港元。但存在消费疲软等风险。