商品市场本周下行：CTA策略待增配

　　本周商品指数下跌 1.01%，分板块来看，贵金属指数上涨 0.07%，能化指数下跌 0.40%，农产品指数下跌 0.91%，工业品指数下跌 1.34%，有色金属指数下跌 1.62%，黑色金属指数下跌 4.25%。分品种来看，原油指数上涨 2.95%，黄金指数上涨 1.47%。本周趋势策略净值修复，CTA 中短周期策略指数上涨 0.25%，产品池中上涨产品占比 68%，CTA 中长周期策略指数上涨 0.32%，产品池中上涨产品占比 72%。CTA 量化套利策略指数上涨 0.05%，产品池中上涨产品占比 38%。后续商品市场分化料将持续，各板块走势可能改变，有色强势或继续保持，黑色趋势下行可能中止，原油企稳带动能化板块有所企稳但全面向上还需进一步信号，农产品内部继续分化，CTA 策略全面增配可能还需等待，且内部分化可能增大。中短周期策略环境中性偏差，日内流动性回升，历史分位数在 0.7 左右；日内波动性回落，历史分位数 0.1 左右；趋势流畅性回落，接近历史最低值。中长周期策略环境中性偏差，市场的趋势流畅性小幅回升，品种趋势流畅性在 0.4 左右，趋势流畅品种占比均在 0.6 左右；市场的波动性持续回落，品种波动率在 0.1 左右，高波动品种高占比在 0.3 左右。主流因子净值修复，仅 20 日动量小幅回落，因子收益贡献相对集中，板块维度中养殖原料收益贡献占比较大，能化建材和黑色原料均为正收益贡献；品种维度贡献有一定集中，烧碱收益占比较大。因子波动率回升，历史分位数均在 0.1 - 0.9 范围内。需注意，量化趋势及量化多策略在 20 日时序动量因子上暴露较大。同时存在美国衰退超预期、国内政策不及预期、模型失效、市场主流策略偏移等风险。