国债：降准有望，中长期利率或下行

　　跨季后资金面转松，周四 DR007 加权平均下行至 1.7%，同业存单到期收益率 1 年期接近 1.8%，资金面边际转松。 4 月资金利率中枢普遍较 3 月有所下行，往往为流动性拐点，降准概率落地较大，且 4 月通常为信贷投放小月，银行资产端压力缓解。 从银行端负债看，大行缺存款现象或长期存在，央行对市场流动性掌控权大，截至 2 月末，大行存款缺口已收窄。从比价看，债市最悲观节点已过，正往正 carry 方向修复。 当前仍处降息周期，基本面有效需求不足，需低利率环境配合，资金面持续收紧概率有限。 周内关税政策使市场宽货币预期升温，央行货币政策需平衡多目标，相机抉择，降准有望优先。 短期债市将震荡，中长期利率仍存下行空间。