400亿估值下的压力：智谱鏖战AI“六小虎”第一股

　　智谱在9月底进行了一次大幅度的组织调整，其中重点涉及公司商业化部门旗下的产研中心。

　　也正因如此，智谱清言2024年被智谱内部视为最具增长潜力的产品，曾获得S级绩效。

　　2025年之前，ToG和ToB在智谱内部曾是两条相对独立业务线，ToG方向由CEO张鹏主导；ToB则由原COO张帆负责。而在2025年初，智谱商业化部门迎来团队合并，不再划分ToB/ToG，直接汇报给张鹏，张帆最终离职。本次处于“优化重灾区”的产研中心便隶属于这一条线亿元，但在“烧钱换市场”的背景下，整体亏损了约20亿元。当“地主家”也没有余粮，智谱也进入了技术收敛期。

　　、等互联网大厂在AI领域持续摧城拔寨，在模型的更新频率和量级上，遥遥领先。究其原因，大厂的弹药充裕，广告、电商、游戏等业务，源源不断输送稳定的现金流，更为AI业务落地场景找到了天然的训练场。

　　依托混元大模型打造中台化智能体开发，同样以MaaS模式供企业快速调用，兼顾自研优势与第三方模型兼容性。

　　坚持“自研+”全栈模式，以文心大模型为底座，叠加自研AI芯片与千帆MaaS，将AI能力深度嵌入、文库网盘、蒸汽机等产品中去。

　　反观“六小虎”，不仅是缺少一只现金奶牛，更要焦心于寻找匹配的场景落地，时间已经证明，难以快速缔造起稳定的商业国度，只能聚焦于补齐市场短板，押注垂类赛道。

　　相比起现金流的不稳定，“六小虎”还要担心投资者的耐心耗尽。从2025下半年开始，AI领域的巨额融资消息寥寥无几，仅有阶跃星辰和MiniMax收获了新一轮融资。

　　上市更是黄粱一梦。积极筹备上市的企业只有MiniMax，已通过18C渠道在港交所递表，估值40亿美元以上，由中金与瑞银担任保荐。这源于MiniMax有着惹眼的营收表现，据报道披露，MiniMax在2024年营收达7000万美元，主要得益于社交产品Talkie在海外爆红，海螺AI也曾在同类产品市场中占据过领先身位。

　　虽然在大模型竞赛中，“六小虎”凭票入场较早，但在模型技术赛道无法持续保持绝对的领先后，避战成为了关键词。

　　现实是，互联网大厂等行业巨鳄绝不会轻易放弃在AI上的投入和拓展，释放出的空白地带预期不会广阔。“六小虎”中的两“虎”即使马上将要顺利叩开资本市场的大门，但在商业化落地上，仍然要不断与大厂对抗抢市场，这时候，先手找到一只稳定的现金奶牛，变得至关重要。