招行现金类产品规模上限暴增约3.5倍青睐二级资本债“现金新规”

　　“日日享A款”最新七日年化收益率2.960%位列此次榜单第三，截至2021年9月30日，该产品近3个月七日年化收益率均值为3.12%，近6个月、近1年的这一数据为3.14%和3.16%。

　　《机警理财日报》第184期

　　据“南财理财通”最新数据，截至11月2日，全市场共发行理财产品162566只，产品风险等级主要集中在二级(中低风险)。其中，一级(低风险)的产品占比16.57%，二级(中低风险)67.77%，三级(中风险)14.47%，四级(中高风险)0.65%，五级(高风险)0.54%。

　　就投资性质来看，固收类产品占比77.84%，固收类产品仍是主流；混合类产品占比21.48% ；权益类产品占比0.68%；商品及金融衍生品类产品占比0.003%。

　　课题组将固收类产品分为纯固收、“固收+”、现金管理类。目前国有行、股份行与理财子公司所发行的现金类产品仍有差异，本期《机警理财日报》将聚焦国有行、股份行的现金管理类产品进行分析。

　　一、国有行股份行现金管理类产品收益表现(截至11月1日)

　　截至11月1日，从国有行股份行发行的现金管理类产品收益表现来看，共有7家银行上榜，分别为广发、中信银行、招商银行、民生银行、中国银行、工商银行、平安银行，其中中信银行上榜3只产品，广发上榜2只产品，其余银行均上榜1只产品。

　　榜一榜二我们此前分析过，今天我们重点分析下位于榜三的招商银行“日日享A款”。截至11月1日，招商银行“日日享A款”最新七日年化收益率2.960%位列此次榜单第三。该产品成立于2019年12月31日，投资性质为固定收益类，运作模式为开放式净值型，内部风险评级为PR2(中低风险)，为T+1申赎的现金管理类产品。

　　该产品的起购金额1万元，在产品收费上，收取0.20%/年产品管理费率、0.20%/年销售服务费、0.02%/年托管费率。

　　在流动性上，“日日享A款”每日24小时皆可申购、赎回，但在确认时间上略有不同。具体而言，工作日T日00:00-15:30申赎，T+1日确认；工作日T日15:30-24:00申赎或者非工作日T日24小时申赎，均T+2日确认。南财理财通课题组认为，这款产品在流动性表现上只能算是“中等生”，相较于T+0产品而言流动性略逊一筹。

　　据金融监管研究院，一般现金管理类理财产品从发起赎回申请到收到赎回款，要经过赎回确认、代销机构归集户、资金清算总账户、投资者账户等过程，一般需要1-3个工作日。

　　理财产品实时赎回，实际是通过垫资来实现的。具体操作上，垫资户(母行/代销渠道)在日间将客户赎回资金实时兑付，在T+1或T+N日，管理人以变现高流动性资产或赎回其中的现金投资部分等方式，归还垫资款至垫资户。

　　“吸金能力强”，大幅调高规模上限至600亿元

　　据南财理财通数据，截至2021年9月30日，招商银行“日日享A款”近3个月七日年化收益率均值为3.12%，近6个月、近1年的这一数据为3.14%和3.16%。从收益表现来看，该产品自成立以来，年化收益率均值为3.07%，收益较为稳健。

　　根据“招商银行日日享A款”2021年第三季度报告，截至2021年9月30日，“招商银行日日享A款”份额总额530.486亿份。

　　2021年2月24日，招行公告称，根据客户需求，2月26日起调整日日享理财计划发行规模上限至600亿元。此前，规模上限为170亿元，调整量高达430亿元。该产品最新披露的规模也已离规模上限不远，产品吸金能力可见一斑。

　　债券选择偏好二级资本债，“现金新规”或使得二级资本债增量需求减少

　　该产品2021年第3季度报告显示，在资产投资组合上，截至2021年三季度末，该产品100%投向固收类资产，其中直接投资于债券的比例为69.61%，直接投资于资产支持证券比例为9.19%，直接与间接投资于现金与货币工具比例为21.20%。

　　债券投资依旧为投资主流。管理人表示，三季度，债券市场收益率呈现先下后上的态势。7月上旬，受降准和南京疫情扩散的影响，债券收益率快速下行，进入8月份，随着政府债券供给放量和理财监管政策不断出台，债券收益率有所反弹。

　　从投资策略来看，该产品作为面向零售客户的流动性管理工具，久期水平适中，资产配置上以高等级信用债、存款、同业存单等低风险资产为主，在保持产品流动性充裕和风险可控的前提下，维持一定杠杆套息以增厚产品收益。

　　据“招商银行日日享A款”2021年三季报显示，资产持仓前十中包含三笔委外资管计划、五笔债券以及两笔定期存款。

　　其中，最大持仓为“华润信托-HQ2号集合资金信托计划”，占产品净资产比例达到4.42%，五笔债券分别为证券公司债“20海通F1”和“21华泰S6”，以及商业银行次级债券“16邮储银行二级01”、“17邮储银行二级01”以及“17交通银行二级”，占比分别为0.97%、0.96%、1.75%、1.15%、1.74%。持仓的两只资产管理产品为“国寿资产-昭鑫1号保险资产管理产品”和“人保资产安心盛世79号资产管理产品”，占比均为2.39%。

　　不难发现在债券选择上，该产品投资经理偏爱选择银行二级资本债，这亦与大多现金类产品的投向较为相似。据华创固收团队研报，广义基金、银行自营是二级资本债的主要持有者。截至2021年2月末，持仓二级资本工具最多的为非法人产品(即广义基金)，规模占比61%，其中银行理财资金占到25%，其余为非银产品；此外，商业银行自营资金持仓占30%。从机构的角度看，截至今年2月末，银行资金(银行理财、银行自营)持有二级资本债的比重合计达到55%左右，反映前期二级资本债对于非银资金的吸引力相对不足。

　　不过，“现金新规”将于2023年1月1日正式实施，新规实施后，现金管理类理财投资二级资本债也将有所限制。据华创固收团队，现金类理财新规或使二级资本债损失一部分增量需求，但对于品种估值的影响或较为有限。《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》正式落地，明确对于银行资本补充工具采用“新老划断”的原则，即现持有的资本工具允许持有至到期，但不允许新增不合规的资产。这意味着对于存量二级资本债而言，现金理财产品并不会造成抛售压力，但是未来的增量投资需求或受到一定影响。

　　展望四季度，管理人在上述三季报中表示，基本面对债市仍有支撑，但是随着财政逐步发力，美联储taper临近(taper是指储缩小购买债券的规模以及缩小储资产负债表的动作)，市场对利空的担忧加剧，交易盘转为谨慎，债券收益率继续大幅下行受阻，或将维持低位震荡的局面。

　　二、【南财理财通】货币基金七日年化收益率表现

　　为深度分析银行的现金管理类理财产品，课题组选取了货币基金进行对比。截至11月1日，仅有一只货币基金七日年化收益率超过4%，为“浙商日添利B”，其七日年化收益率为4.242%。

　　“浙商日添利B”七日年化收益率为4.242%，在货币基金中排名第一。该只基金由浙商基金管理，于2015年12月8日成立，现任基金经理为刘爱民、赵柳燕。截至2021年9月30日，基金规模10.54亿元；在资产配置上，债券占总值比60.62%，买入反售金融资产占比27.21%，银行存款和结算备付金合计占比11.95%，其他资产占0.22%。

　　从“浙商日添利B”近3月七日年化收益率走势图来看，七日年化收益前两个月内表现平稳，近一个月内上升明显，于2021年10月25日达到1.4810%的最低值后一路拉升，11月1日创下近期新高。

　　南财理财通课题组选取5只近期发售新品供参考。

　　据南财理财通数据显示，近期，多家理财公司发售的新品中，工银理财全鑫权益私银尊享混合类封闭式理财产品(21HH3882)值得关注。该产品业绩比较基准为4.40%，风险等级为R3中等风险，产品期限为657天，起购金额为20万元。投资比例上，固定收益类资产占比0%-80%，权益类资产占比0%-35%，商品及金融衍生品类资产占比0%-5%。募集期从2021年10月29日到2021年11月9日，产品收费收取0.30%(年化)销售手续费率、0.20%(年化)固定管理费率、0.02%(年化)托管费率。