期现收敛叠加春季需求预期，期价仍有反弹空间

　　6月末开始，安徽、甘肃、江苏、山东等多省份相继出台相应的粗钢压减政策，均部署2021年粗钢产量不超过2020年的要求，从后续数据来看，政策执行效果明显，至10月份，粗钢产量已经同比下降，统计局数据显示，1-10月全国粗钢累计产量8.77亿吨，同比下降0.7%，全年压减粗钢产量目标阶段性完成。

　　分省市数据显示，10月份，山东、黑龙江、江苏、贵州和河南粗钢累计产量均实现了同比下降。全国5大产钢大省中，辽宁和山西依然同比增长，其中山西省同比增幅为5.35%，未来两个月山西省仍有压减任务。不过整体来看，全国产量下降空间有限，由压减粗钢产量目标导致的钢厂减产影响在边际减弱。

　　随后河北省邯郸和武安、河南省安阳等地区相继发布了秋冬采暖季错峰生产方案，其中安阳实施一厂一策方案，邯郸和武安分别制定了相应限产比例。此外关于冬奥会的限产政策之前河北省曾经下发过相应通知，预计后期将逐步开展。

　　1-10月房地产行业多项指标同比增速继续回落，从月度数据来看，行业主要指标环比下降，甚至达到5年同期低位甚至5年同期新低。拿地面积和新开工面积的下降，对钢材后期需求不利，月度施工面积环比下降，但是存量施工面积巨大，对于钢材仍有一定需求。施工下降主要原因是资金紧张造成的，待房企融资问题有所松绑后，前期受到限制的项目将会逐步恢复。从房地产政策来看，11月初开始，已经出现一些边际宽松的信号，诸如房企融资环境正在逐步“解冻”，有关并购贷不计入“三道红线”等宽松消息在市场流传。建议密切关注房地产行业政策动向。虽然在惯性作用下，地产行业表现可能仍将维持疲弱，但是政策如果出现边际变化，在市场情绪上和投资者心理上，可能会产生正反馈。

　　2021年全年专项债额度3.65万亿，财政部要求，新增专项债尽量在11月底前发行完，根据机构统计，截止本月26日，累计发行新增专项债3.1亿元，预计11月无法完成发行任务。下半年专项债发行规模和速度提升，国常会要求加快今年专项债剩余额度发行，力争在明年上半年形成更多实物工作量。此外2022年专项债部分额度可能会在12月份提前下达，对明年上半年基础设施建设形成一定拉动作用。

　　自10月份钢材出现调整，期、现货价格均出现明显下跌，但是期货价格跌幅明显大于现货，导致期现货价差不断扩大，目前表现为期货深度贴水现货。远月合约贴水程度更大。从历史数据来看，价差将进行收敛，鉴于目前下游需求虽然表现疲弱，但是由于资源紧张，对现货价格有一定程度的支撑作用，后期价差收敛将有利于期货价格。

　　目前，压减任务持续但影响边际减弱，采暖季限产及年底冬奥会限产正在执行中或提升日程，供应端整体偏紧；消费淡季需求相对疲弱，原料下跌后成本下移。价格呈现宽幅震荡。中后期，期现价差收敛逻辑；房地产政策底已现，政策可能出现边际变化；明年一季度至上半年需求可能修复；可以关注5月合约逢低买入机会。此外12月份中央经济工作会议会对下一年进行定调，建议密切关注。