天风证券：新一轮配网投资周期有望启动 增量看配网自动化

　　天风证券发布研究报告称，预计“十四五”期间相关政策的推进有望带来我国配电网投资的新一轮增长周期。上一轮农村电网改造期间，配网投资占比由2017年的53.2%增长至2019年的63.3%，而本轮农村电网巩固提升工程的起点年份2023年配网投资占比为55%，该行看好24-25年、乃至2030年配电网投资增长。优先选择本轮配电网政策中的重要增量—配电智能化，行业竞争格局稳定、且符合新型电力系统发展的需求。

　　配电网发展背景：“十二五”、“十三五”期间主要针对农网改造升级，其中“十三五”政策落地后配网投资明显加速。

　　“十二五”期间：重点在解决偏远地区农村电网的无电问题，并进一步提升供电能力。2011年国家发改委发布

　　“十三五”期间：进一步提升偏远地区供电可靠性，开始提升电网智能化水平。2016年国家发改委发布

　　从政策推进效果看，“十三五”农网改造期间，配网投资增速显著高于电网总投资额增速。通过比对农网改造升级实施期间的电网总投资额、配电网投资占比等数据，该行发现2017年-2019年配网投资额明显增长，且配网投资占比由2017年的53.2%增长至2019年的63.3%。此外，在2018年-2019年期间，配网投资额的年均增速分别比电网投资额增速高8.0pct、9.3pct。2019年“十三五”期间农网改造升级计划完成后，配电网在整体电网投资中的比重有所下降。2020年35KV及以下电网投资同比下降20.2%，配网投资占比由2019年的63.3%下降至2023年的55%。

　　当前节点新机遇：新一轮配网政策落地，配电网智能化成为重要增量发展方向，新一轮配网投资增长周期有望开启。

　　“十三五”期间的农网改造升级计划完成后，我国电网投资中的配电网投资占比有所下滑。而当前时间点，该行认为在“十四五”期间的相关政策逐步实施背景下，配电网有望迎来新一轮发展机遇。此外，“十四五”期间针对农网及配网的政策与以往侧重点存在不同，过去的政策重心在于提升农村电网的电力保障能力，而本轮政策重点提及配网智能化的发展目标。

　　机遇1：23年7月国家发改委发布

　　机遇2：24年2月国家发改委、国家能源局发布

　　投资机会：重点关注“十四五”期间的配电网重要增量—配网自动化。

　　行业层面看，该行预计“十四五”期间相关政策的推进有望带来我国配电网投资的新一轮增长周期。上一轮农村电网改造期间，配网投资占比由2017年的53.2%增长至2019年的63.3%，而本轮农村电网巩固提升工程的起点年份2023年配网投资占比为55%，该行看好24-25年、乃至2030年配电网投资增长。

　　投资主线选择：优先推荐本轮配电网政策中的重要增量—配电自动化。

　　原因包括：配电网一次设备竞争较为激烈，行业集中度较低，相较而言，配电网自动化环节的相关参与公司更少，行业集中度更高，成规模参与企业仅8家，尤其是主站系统的进入壁垒更高、行业竞争格局更为稳定，预计未来有望更加受益配电网行业的投资增长。

　　配电网自动化符合新型电力系统发展需要。新型电力系统背景下，智能配电网需要集成信息和通信技术，以实现能源的高效利用、可再生能源的大规模接入、负载的灵活管理和电力系统的高可靠性。配电自动化系统是实现配电自动化的核心，是可以使配电企业在远方以实时方式监视、协调和操作配电设备的自动化系统，从结构上，配电自动化系统由配电主站、子站和终端三层结构构成。

　　投资机会—看好相关参与公司受益配电自动化需求提升，获得业绩弹性。从市场竞争格局来看，主站、子站环节市场集中度高，终端环节格局相对分散。从投资方向看，该行优先推荐市场格局更佳的配电主站系统供应商;配电终端环节相对来说竞争格局更为分散，但该行仍看到了个别相关公司的Alpha能力：

　　配电主站系统：技术壁垒高，市场集中度较高，以2017年为例，CR3高达76%;配电子站多与主站捆绑，竞争格局相似，该行预计，相关公司均有望受益于配电智能化需求提升，获得业绩增长弹性。重点推荐许继电气，建议关注东方电子、四方股份。

　　配电终端：建议关注积极参与海外市场的能源互联网建设，国内配电终端推出更适应于当前配网智能化需求的光伏并网智能断路器产品的威胜信息。