中金：24Q1光伏主产承压 辅材修复

　　中金发布光伏行业24年一季度业绩前瞻指出，经历3月组件排产超预期带来的电池、玻璃、胶膜领涨行情后，4月组件排产增幅收窄至个位数，同时由于4月硅料价格开始大幅下跌，主产价格再次进入下行通道。1Q24电池及辅材盈利修复，其他环节相对承压。从价格趋势来看，1Q24主产中电池环节受益提价及成本端硅片跌价，辅材环节受益新技术导入，盈利有所修复。逆变器环节1Q持续去库。其余环节盈利相对承压。

　　光伏需求：国内24年预期上修，全球增速约20%

　　2023年全球光伏新增装机约390GW，同比+70%，超出市场预期。2024年1-2月需求亮眼，中国大陆组件合计出口44GW，同比+52%，国内新增光伏装机36.7GW，同比+80.3%，美国1月进口组件约4.6GW，同比+20.8%。展望全年，中金预计24年国内新增装机或同增15%以上至250GW+，其他地区例如美国、印度、中东及非洲增速相对较快，全球需求增速或在20%左右。

　　光伏主产：N型电池环节春节后盈利明显修复，其余环节1Q单位利润环比或维持向下

　　受益3月组件排产超预期增长，TOPCon电池春节后提价2-3分/瓦，同时N型硅片2-3月累计跌幅在4分左右，电池3月盈利明显修复。其他环节，硅料1Q价格相对坚挺，但成本端受部分地区涨电价及N型比例提升影响，部分企业成本抬升10%左右。N型硅片价格由于高排产1Q持续跌价15-20%。组件3月龙头有小幅提价，但终端接受度一般。

　　光伏辅材：辅材受益于春节后组件排产提升，需求景气度向上，看好1Q24盈利修复

　　中金指出，玻璃环节春节后库存天数周度下降2.3-2.8天，下降速度高于同期，3月在成本下降情况下玻璃价格持稳，看好1Q玻璃环节盈利修复。胶膜环节，春节后至今胶膜厂开工较为饱满，行业开工率约80%，厂商提价近8%-10%，3月盈利略有修复，此外需求结构上1Q有所变化，TOPCon电池正面从POE类胶膜封装方案切换为EVA胶膜，EVA胶膜需求有所提升。

　　逆变器环节，1月逆变器出口数据环比修复，其中南非、印度等区域表现强劲。浙江区域出口台数环比增长明显，或反映欧洲去库步入尾声，而安徽出口台数环比增长反映海外集中式需求较为旺盛。

　　当前时点值得关注的方向：

　　1)1Q业绩相对良好的电池、玻璃、胶膜、银浆环节，关注信义光能，福莱特，海优新材，仕净科技；2)逆变器环节去库进程及边际需求变化，推荐阳光电源，建议关注上能电气；3)硅料价格后续触底带来主产业链价格企稳回升的机会，关注一体化组件环节。